МНЕНИЕ: Отчёт Bank of America: потенциал роста скорее всего исчерпан - SUVE

Продолжаем обзор отчётов за 2 кв. 2021 г. (2Q21) по компаниям, акции которых входят в топ-10 наших ETF. Этот пост посвящен VFH и конкретно — BAC. Итак, Bank of America (BAC) отчитался 14 июля.

Чистая выручка (за вычетом процентных расходов) во 2Q21 снизилась на 3,85% и составила $21,47 млрд. В 1Q21 было $22,82 млрд (-6% кв/кв). Скорректированная прибыль на 1 акцию с учётом возможного размытия (diluted EPS) $1,03 в сравнении с $0,37 за 2Q20. Аналитики, опрошенные Refinitiv, в среднем прогнозировали $21,8 млрд и EPS $0,77. Банк высвободил из резервов $2,2 млрд, при чистых списаниях в убытки $595 млн. Без учёта сокращения резервов EPS 80 центов.

Чистые процентные доходы снизились на 5,7% до $10,23 млрд. Депозиты $1,91 трлн, в конце 1Q21 было $1,88 трлн. Кредитный портфель подрос и теперь составляет $919 млрд. Резервы на потери по кредитам и лизингу составили $14 млрд или 1,5% от кредитного портфеля, в сравнении с 1,8% в 1Q21. Достаточность капитала 1 уровня 11,5%.

Чистая выручка подразделения «мировые рынки» (“Global markets”) во 2Q21 упала на 15% до $4,75 млрд. В 1Q21 было $6,2 млрд. При этом доходы от сервисов по трейдингу облигациями, валютой и товарами (FICC) обвалились на 34% г/г и 40% кв/кв. Доходы от сервисов торговли акциями (Equities), напротив, выросли на 34% г/г, но упали на 11% кв/кв. Выручка направления «розничный банк» (“Consumer banking”) прибавила 4,3% и составила $8,2 млрд. Валовые доходы сегмента «Управление активами и инвестициями» (“Global wealth & investment management”) составили $5,07 млрд, что на 14,5% выше, чем во 2Q20. Активы под управлением $1,2 трлн (+29% г/г), а балансы клиентов $3,65 трлн (+25% г/г). Направление «глобальный банк» (“global banking”) отразило выручку $5,09 млрд, без изменений.

Рентабельность акционерного капитала 14,3%. За квартал в виде дивидендов выплачено $1,55 млрд или 18 центов на 1 акцию. BofA объявил о повышении квартального дивиденда с 18 до 21 цента на акцию. Дивидендная доходность до налогов 2,1%. За отчётный квартал было выкуплено акций на $4,2 млрд.

За 6 мес. 2021 г. (1H21) чистая выручка снизилась на 1,8% до $44,3 млрд. Чистые процентные доходы упали на 11% и составили $20,43 млрд. Рост Global Markets замедлился до 4%, выручка $11 млрд. Global Banking прибавило менее 1%, выручка $9,72 млрд. Global Wealth & Investment Management выросло на 7% до $10 млрд. Consumer banking просело на 4,3%, выручка $16,3 млрд. В валовой выручке у Consumer Banking 35% доля. У остальных направлений около 20%. 

Комментарии. Bank of America торгуется по мультипликатору P/E 13. Банк оценивается в 1,7 капитала 1 уровня с учётом префов. На наш взгляд, уже можно думать о частичной продаже акций. Разрыв между депозитами и кредитами почти $1 трлн и низкие ставки ведут к минимальной рентабельности активов 1,2% за полугодие. При этом рентабельность вещественного акционерного капитала (ROTCE) 17%. Хорошие результаты держались за счёт высокой активности в трейдинге и притока денег в инвестиционный банк и управление активами. Сейчас же эти доходы будут замедляться. При этом на фоне роста ставок ФРС сложно ожидать серьёзного роста доходов от обычного кредитного бизнеса.

Как мы неоднакратно уже писали, покупать банки с большой долей ритейл бизнеса целесообразно вблизи оценки P/Bv = 1, а лучше ниже 1. Сейчас банки вблизи оценки P/Bv 2, если считать не весь акционерный капитал, а капитал 1 уровня. В условиях замедления активности торгов на фондовых рынках и грядущего сокращения размеров поддержки экономики от государства (в том числе в лице ФРС) мы не видим драйверов роста для банков, которые бы оправдывали такие оценки.

Но с точки зрения дивидендных инвесторов есть целесообразность сохранить в портфеле акции BAC, т.к. они вероятно останутся в текущих условиях стабильны, на фоне повышения дивидендов и buyback.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Список отчётов за 2Q21 по акциям, входящим в наш портфель, можно посмотреть по ссылке.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

См. также: обзор отчёта JPMorgan Chase & Co.