МНЕНИЕ: Дивидендная доходность Газпром нефти за 1 полугодие может составить 5,5% - Атон

Газпром нефть опубликовала результаты за 2К21, которые почти совпали с консенсусом и оценками «АТОНа».

Исходя из результатов за 1П21П и коэффициента выплат 50%, «Газпром нефть» может выплатить 22,9 руб. на акцию (дивидендная доходность порядка 5,5%), что соответствует 54% от текущего годового консенсус-прогноза, а значит, говорит о некотором потенциале повышения консенсуса, если макроэкономическая конъюнктура останется благоприятной.

Атон

«Газпром нефть» в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021 4,0x, по оценкам «АТОНа», что на 7% ниже среднего исторического значения группы за 5 лет и на 1% выше, чем у российских нефтяных аналогов.

Результаты «Газпром нефти» за 2К21 практически совпали с консенсусом. Выручка (727 млрд руб., +19% кв/кв) была преимущественно поддержана более высокими ценами реализации нефти и нефтепродуктов (в рублевом выражении экспортные цены сырой нефти выросли на 13,2% кв/кв, нефтепродуктов – на 8,6% кв/кв). Производство углеводородов в сутки осталось практически неизменным кв/кв, при этом общий объем производства вырос на 1.1% кв/кв. Объемы переработки на НПЗ увеличились на 7,0% кв/кв на фоне роста спроса благодаря постепенно снятию ковидных ограничений, а также завершению планового ремонта на НПЗ Панчево в 1К21.

EBITDA (RUB193,2 млрд) выросла на 27% кв/кв, т.к. рост выручки был несколько нивелирован увеличением затрат на добычу на тонну нефтяного эквивалента (+8% кв/кв) и ростом SG&A-расходов на 8,8%. Рентабельность EBITDA укрепилась на 1,8 пп кв/кв, до 26,6%, и почти совпала с консенсус-оценками. «Газпром нефть» отчиталась о чистой прибыли в размере 133,1 млрд руб. (+58% кв/кв), которая была, в том числе, поддержана ростом доли в прибыли ассоциированных компаний и СП на 15,1% (а именно, +28% кв/кв в «Мессояханефтегазе» и +67,4% кв/кв в «Славнефти»). Также компания зафиксировала прибыль от курсовых разниц в размере 10,9 млрд руб. во 2К21 против убытка в 3,7 млрд руб. в 1К21.

FCF составил 162,1 млрд руб. (3,8x кв/кв). Денежный поток от операционной деятельности вырос на 99% и был дополнительно поддержан полученными дивидендами в размере 68 млрд руб. (67,1 млрд руб. компания получила от «Арктикгаза»), а также высвобождением оборотного капитала в размере 33,3 млрд руб. (против роста оборотного капитала на 1,5 млрд руб. в 1К21). Капзатраты выросли на 10% кв/кв, до 95,9 млрд руб., 71,6% из которых были направлены в разведку и добычу. Чистый долг «Газпром нефти» упал 28% кв/кв, до 388 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA сократилось до 0,7x.

Телеконференция – основные моменты:

Добыча. Газпром нефть не обозначила планируемый уровень добычи на 2021П, однако группа заявила, что добыча во 2П21П вырастет п/п, а суточная добыча, как ожидается, превысит доковидные уровни.

Капзатраты ожидаются на уровне 450 млрд руб. в 2021. Несмотря на снижение на 17% г/г в 1П21, по мере постепенного восстановления мировой экономики от COVID-19, компания будет наращивать инвестиции во 2П21П.