МНЕНИЕ: Выручку VEON поддержал сильный курс рубля - Альфа-Банк

VEON вчера представил неоднозначные финансовые результаты за 2К22 – сильный рост выручки на 5,6% в долларовом выражении в большей степени был следствием сильного курса рубля, тогда как рост выручки в местных валютах замедлился до 6,0% г/г с 9,8% г/г в 1К. Динамика выручки в РФ и Украине – двух крупнейших рынках компании – замедлилась в сравнении с январем-мартом. Рост выручки мобильного сегмента Beeline г/г составил менее 3%, а совокупная выручка снизилась на 0,8% впервые с 1К21, отражая слабые продажи устройств и оборудования. Компания также сообщила о росте долга (исключая арендные обязательства) до 2,25x, тогда как сохранила приверженность инвестициям.

Поддержку выручке на уровне группы оказал сильный курс рубля.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

В 2К22 совокупная выручка в долларовом выражении выросла на 5,6% г/г (до USD2,0 млрд) против снижения на 0,4% г/г в предыдущий квартал. В местных валютах выручка выросла всего на 6,0%, отражая продолжение тренда замедления (4К – + 11,1%; 1К – + 9,8% г/г). 2К22 EBITDA выросла на 13% г/г до USD913 млн (+14,1% г/г в местной валюте, +10,7%, исключая разовые статьи) при рентабельности на уровне 45,4% (+3 п. п. г/г, +3 п. п. к/к), так как VEON по-прежнему сосредоточен на мерах по контролю над расходами. Капиталовложения составили USD382 млн (+4% к/к, -22% г/г) при их интенсивности на уровне 21,5% (-1,7 п. п. к/к, -3,5 п. п. г/г). Компания сообщила о росте инвестиций в сети в Бангладеш и Узбекистане, что соответствует стратегии роста.

Рост выручки мобильного сегмента Beeline продолжал замедляться, несмотря на поддержку инфляционных факторов. Рост выручки российского мобильного сегмента продолжал замедляться, показав рост на 2,7% г/г (до 53,7 млрд руб.) против роста на 3,3% г/г в 1К и 6,0% г/г в 4К. Инкрементальная выручка г/г составила 1,4 млрд руб. против 3,2-1,7 млрд в 4К-1К. Позитивную динамику г/г поддержал рост спроса на мобильные данные, выручка от которых выросла на 6,2% г/г, и продолжающаяся реализации стратегии инфляционного ценообразования. Несервисная выручка (продажи устройств и оборудования) ожидаемо обвалилась (до 5,3 млрд руб., -28% г/г, -39% к/к) на фоне снижения продаж устройств. 2К22 EBITDA в размере 29,3 млрд руб. выросла на 11,6% г/г при рентабельности 42,5% (+4,7 п. п. г/г; +4,3 п. п. к/к), отражая рост высокомаржинальных мобильных сервисов, изменение цен на устройства и оптимизацию *пакетных тарифных планов*. База мобильных абонентов Beeline продолжала снижаться третий квартал подряд, составив 47,0 млн (-3,0 млн г/г, -1,4 млн к/к), что компания объяснила продолжающимся фокусом на улучшение качества базы клиентов.

Сильная динамика в Пакистане, ухудшение в Украине. В Пакистане выручка мобильного сегмента в пакистанских рупиях выросла на 10,0% г/г (против 7,8% г/г в 1К); поддержку росту выручки оказал рост выручки в сегменте данных на 28% г/г и рост пользователей данными на 8,1%. EBITDA выросла на 20% г/г. на Украине рост мобильного сегмента в гривнах резко замедлился с 15,5% г/г в 1К (сильную поддержку в 1К оказала выручка от услуг роуминга) всего до 4,5% г/г в 2К. Выручка в сегменте данных почти не изменилась (0,9% г/г) в сравнении с ростом на 12,7% г/г в 1К и на 18% в 4К, так как компания потеряла 2,2 млн клиентов в этом сегменте за квартал. В целом Киевстар показал снижение базы мобильных абонентов на 1,3 млн (-4,9%) с уровня 1К. EBITDA снизилась на 4,8% г/г в гривнах.

Долг заметно вырос с 1К: Валовый долг (включая обязательства по аренде) вырос на 27% к/к до USD12,26 млрд. На рост валового долга повлияло укрепление курса рубля, что привело к росту в валюте отчетности рублевых облигаций, банковских кредитов и арендных обязательств. Рост был обусловлен в дальнейшем использованием новых кредитных средств, в том числе USD 543 млн в рамках возобновляемой кредитной линии VEON. Чистый долг (без учета арендных обязательств) составил USD 6,4 млрд, что на 22% выше к/к Долг составил 2,25x, исключая аренду и 2,93x, включая аренду (+0,4x и +0,6x с 1К).

Итоги телефонной конференции: 1) компания продолжит оптимизацию портфеля географических активов и сосредоточится на тех странах, которые отвечают определенным критериям, включая большую численность населения, низкий уровень проникновения сетей 4G, а также цифровых финансовых, развлекательных и образовательных сервисов. Мы отмечаем, что выручка подразделения компании в Кыргызстане, численность населения которого составляет примерно 6,5 млн человек, составила всего USD12 млн в 2К, что не соответствуем перечисленным выше критериям и по этой причине этот сегменте может быть оптимизирован, 2) цель по кристаллизации стоимости башенной инфраструктуры остаётся в силе. К сегодняшнему дню компания создала отдельные компании, контролирующие башенную инфраструктуру в Пакистане, Казахстане и Украине более чем с 40 тыс. объектами, выбранными для краткосрочной и долгосрочной кристаллизации стоимости. Компания нацелена объявить несколько сделок по кристаллизации стоимости в ближайшие 9-12 месяцев.