МНЕНИЕ: НЛМК - сильные результаты и высокая доходность - Финам

Мы делаем ставку на то, что НЛМК входит в число наиболее эффективных производителей с хорошей географией активов и рынков, широким портфелем стальной продукции и высокой степенью обеспеченности ресурсами. НЛМК успешно реализует «Стратегию-2022», нацеленную на повышение операционной эффективности и сохранение компанией отраслевого лидерства. Дивидендная политика компании обеспечивает двузначную дивидендную доходность акциям НЛМК, что делает их надежными и доходными ценными бумагами.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям НЛМК, повышая целевую цену на 12 мес. до 300,76 руб.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Группа НЛМК — крупнейшая в России металлургическая компания, с активами в Российской Федерации, Европейском союзе и США. Мощности компании по производству стали превышают 17 млн тонн в год.

Главный фактор роста на среднесрочный период — высокая дивидендная доходность акций. НЛМК генерирует большой свободный денежный поток, который при поддерживаемом низком уровне долговой нагрузки полностью распределяется на выплату дивидендов. Прогнозная годовая дивидендная доходность акций НЛМК в 2021 г., с учетом выплаченных и ожидаемых дивидендов, составляет 18,5%.

Группа НЛМК представила сильную операционную и финансовую отчетность за 2-й кв. 2021 г. На фоне роста объемов продаж на 10,8% кв/кв и роста средних цен реализации консолидированная выручка группы выросла по сравнению с предыдущим кварталом на 44,4%, до $ 4,14 млрд, показатель EBITDA увеличился на 76,0%, до $ 2,05 млрд, чистая прибыль возросла на 75,4% до $ 1,34 млрд.

Группа НЛМК вошла в топ-10 в рейтинге Value Creators 2021 по показателю совокупного акционерного дохода (TSR) за пятилетний период 2016–2020 гг. среди международных металлургических компаний.

НЛМК в высокой степени обеспечен собственным сырьем и энергоресурсами. Самообеспеченность в железорудном сырье составляет 100%, в коксе — 100%, а в металлоломе — 65%, в электроэнергии — 65% (с 2024 г. — на 95%).

НЛМК реализует «Стратегию-2022», которая близка к выполнению поставленных целей. Ориентиром для стратегии было установлено достижение структурного роста EBITDA на 35% по сравнению с 2018 г., или в среднем на $ 1,25 млрд в год. Продажи стальной продукции должны выйти к 2023 г. на уровень 18 млн тонн в год.

Введение временных экспортных пошлин окажет ограниченное негативное влияние на результаты компании во 2-м полугодии, которое будет компенсировано более высокими, чем ожидалось, ценами на металлопродукцию.

Ключевыми рисками для НЛМК мы видим высокую конкуренцию производителей, растущую вероятность ценовой коррекции на сырьевых рынках, рост налоговой нагрузки на отрасль в РФ, повышение экологических требований на ключевых рынках, перспективу введения «углеродных» сборов и роста затрат для снижения «углеродного следа».

По нашей оценке, акции НЛМК недооценены почти на 20% по отношению к бумагам сопоставимых компаний отрасли по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2021 и 2022 гг.