МНЕНИЕ: Акции Goldman Sachs обладают лишь ограниченным потенциалом - Финам

Мы позитивно оцениваем перспективы бизнеса Goldman Sachs, ожидая сохранения бума IPO в мире, а также увеличения числа размещений долговых бумаг. Кроме того, можно рассчитывать на дальнейшее повышение активности в сфере M&A. И Goldman Sachs, учитывая сильные позиции банка на рынке инвестбанковских услуг, должен стать одним из главных бенефициаров данных тенденций. В то же время акции банка, по нашим оценкам, уже адекватно оценены рынком, и потенциал их роста ограничен.

Мы рекомендуем «Держать» акции Goldman Sachs с целевой ценой на 12 мес. на уровне $ 437,5, что предполагает апсайд 6,5%.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

Goldman Sachs — крупный международный финансовый холдинг, оказывающий широкий спектр финансовых услуг с упором на инвестиционно-банковские услуги, торговлю ценными бумагами, инвестиционный менеджмент и управление активами. Стабильно входит в тройку мировых лидеров по андеррайтингу акций и облигаций, а также организации сделок M&A.

Благодаря фокусу на инвестбанковских услугах и услугах по управлению активами Goldman Sachs удалось гораздо лучше, чем большинству других ведущих американским кредиторов, пройти через кризисный 2020 г. и показать заметный рост выручки и прибыли. При этом банк демонстрирует неплохие результаты и в нынешнем году. Так, выручка Goldman Sachs в I полугодии подскочила на 50%, чистая прибыль — в 9 раз. Показатель ROE составил высокие для банковского сектора 27,3%. Финансовое состояние банка с коэффициентом достаточности капитала 1-го уровня на отметке 14,4% также не внушает опасений.

Мы ждем сохранения бума IPO и увеличения числа размещений долговых бумаг на фоне улучшения экономической ситуации в мире. Кроме того, можно рассчитывать на дальнейшее повышение активности в сфере M&A. И Goldman Sachs, обладая одним из сильнейших инвестбанковских подразделений в мире, должен стать одним из главных бенефициаров данных тенденций.

Важной частью стратегии Goldman Sachs является развитие цифрового потребительского банкинга на основе ссудно-сберегательной платформы Marcus. Помимо этого, банк активно продвигает свою цифровую платформу транзакционного банкинга, работающую в рамках получающей все большее распространение концепции Baas. В перспективе эти направления могут выйти на первый план среди драйверов роста бизнеса Goldman Sachs.

Goldman Sachs направляет значительные средства на выплаты акционерам. В начале этого года банк возобновил реализацию программы buyback, а в июле повысил на 60% размер квартального дивиденда. Хотя дивидендная доходность акций банка пока находится ниже среднего уровня по отрасли.

Акции Goldman Sachs на 31% недооценены по отношению к аналогам по мультипликаторам P/E 2021П и P/B, однако при этом торгуются на 18% выше собственных исторических оценок по P/E 1Y и P/B.

Основные риски связаны с тем, что бизнес Goldman Sachs сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например в результате очередной волны коронавируса, можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, возникновения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на финансовую позицию банка.