МНЕНИЕ: Дивдоходность Алроса за 1 полугодие составит 6,5% при выплате 100% свободного денежного потока - Атон

Алроса опубликовала финансовую отчетность за 2К21        

Выручка увеличилась до 93.5 млрд руб. (+3% кв/кв) за счет улучшения структуры продаж и восстановления цен на алмазы. EBITDA выросла до 45.5 млрд руб. (+36% кв/кв), рентабельность EBITDA составила 49% (+12 пп кв/кв) на фоне роста средних цен реализации. В результате чистая прибыль подскочила до 30.2 млрд руб. (+26% кв/кв). FCF составил 12 млрд руб. (-77% кв/кв) из-за роста оборотного капитала на фоне нормализации авансов от покупателей. Соотношение чистый долг/EBITDA осталось на уровне -0.2x, и компания рассчитывает выйти на показатель 0.4-0.5x в конце 2021 после выплаты дивидендов. Совет директоров рассмотрит дивиденды за 1П21 в августе 2021. АЛРОСА подтвердила свой прогноз по производству на 2021 на уровне 31.5 млн карат (может быть повышен на 5% в течение года) и снизила прогноз по капзатратам до 21 млрд руб. с 25 млрд руб. АЛРОСА сохраняет позитивный взгляд на рынок конечного потребления, поскольку предложение алмазов все еще на 20% ниже доковидных уровней.

Результаты оказались чуть лучше консенсуса по линии EBITDA (+3%) и выручки (+2%) и в целом НЕЙТРАЛЬНЫ для акций компании. FCF за 1П21 на уровне 64.7 млрд руб. транслируется в дивидендную доходность 6.5%, если совет директоров решит выплатит 100% в качестве дивидендов, как предполагает наш базовый сценарий. АЛРОСА торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021 6.6x против своего 5-летнего среднего 5.0x, и мы считаем, что более высокий мультипликатор объясняется ожидаемым дефицитом на рынке алмазов.