МНЕНИЕ: Новое размещение облигаций: ГК Самолёт БО-П12 - СберИнвестиции

Застройщик «Самолёт» разместил трёхлетние облигации. Изначально ГК «Самолёт» планировала разместить обязательства на 10 млрд ₽, но в итоге смогла привлечь 15 млрд. ₽. Ставка квартального купона составила 13,25%. Компания дебютировала на рынке долга в 2016 году, сейчас в обращении находится ещё десять её выпусков общим объёмом 58,7 млрд ₽.

🔍 О компании. ГК «Самолёт» занимается строительством жилья экономкласса в Московском регионе. У компании нет собственных предприятий по производству стройматериалов, она работает в сфере PropTech, продвигая диджитал-проекты на рынке недвижимости. Самолёт вышел на рынок жилья всего 9 лет назад, но сейчас у него самый большой земельный банк в российском секторе жилой недвижимости — 29 млн кв. м.

📈 Растущий бизнес. Последние три года выручка компании увеличивается двузначными темпами. Прошедший 2021 год также был успешным: продажи в квадратных метрах выросли на 83%, а выручка — на 55%. По итогам 5М22 руководство отмечает позитивную динамику: объёмы продаж выросли на 69%, а выручка — почти вдвое при рентабельности по EBITDA 33%. Стоит отметить, что большой вклад в эти показатели внесли первые три месяца этого года, когда ситуация на рынке жилья была весьма благоприятной, особенно по сравнению с резким ухудшением в апреле–мае.

🔝 Перспективы. Менеджмент весьма оптимистично оценивает перспективы на второе полугодие и далее: компания ожидает роста продаж на фоне большей доступности ипотеки при дальнейшем снижении ключевой ставки. По прогнозам компании, в 2022–2024 годах её продажи увеличатся соответственно на 50%, 65% и 50% (в квадратных метрах).

📜 Приемлемая долговая нагрузка. Если исходить из EBITDA за последние 12 месяцев (по май 2022 года) и чистого корпоративного долга на 1 июня, коэффициент долговой нагрузки (отношение чистого долга к EBITDA) составляет около 2,3. Компания ожидает, что на конец 2022 года её долговая нагрузка на корпоративном уровне (без учёта проектного финансирования и средств на эскроу-счетах) достигнет 1,3.

💼 Справедливая оценка. Выпуск был размещён на справедливом уровне (с доходностью к погашению 13,92%), если учесть кредитные параметры компании и текущую ситуацию в секторе жилой недвижимости.