МНЕНИЕ: Новое размещение облигаций: Белуга Групп БО-П05 - СберИнвестиции

Белуга — ведущий производитель алкогольных напитков в России — разместила пятилетние облигации на 5 млрд ₽. Ставка полугодового купона составила 10,85%. Выпуск амортизируемый: по 25% номинала будут выплачены через 4 и 4,5 года. Помимо новых облигаций, Белуга имеет в обращении ещё три рублёвых выпуска общим объёмом почти 15 млрд ₽.

🛒 Компания планирует удвоить число магазинов к 2024 году

Белуга — вертикально интегрированная компания, она производит крепкие алкогольные напитки и вино на пяти заводах. Помимо 39 собственных марок, Белуга импортирует более 100 брендов, на импорт приходится около 36% оптовых продаж. Россия — основной рынок для компании, доля экспортных продаж составляет 8%, но наблюдается их устойчивый рост.

Часть продукции Белуга реализует через собственную систему дистрибуции и сеть розничных магазинов, работающих под брендом «Винлаб». В 2021 году почти 12% продукции собственного производства продавалось через розничную сеть, которая на конец июня насчитывала более 1,2 тыс. магазинов. У Белуги довольно амбициозные планы — удвоить количество магазинов к 2024 году и повысить долю розничных продаж до 45%.

📈 Растущий бизнес

В 2021 году выручка компании составила почти 75 млрд ₽, это на 18% больше, чем годом ранее. EBITDA по итогам прошлого года выросла на 14% — до 10,5 млрд ₽ — при рентабельности 14%. В первой половине 2022 года компания увеличила отгрузку алкогольной продукции на 13,6% по сравнению с тем же периодом прошлого года. В планах компании — увеличить выручку почти в два раза — до 130 млрд ₽ к 2024 году.

💼 Приемлемый коэффициент долговой нагрузки

На конец 2021 года у компании было на балансе 9,7 млрд ₽ денежных средств, чистый долг составлял 13,7 млрд ₽ (включая арендные обязательства), а его отношение к EBITDA не превышало 1,3. К 2024 году Белуга планирует уменьшить этот коэффициент до уровня ниже 1.

В течение года компания использует средства из возобновляемых кредитных линий, доступный лимит по которым на конец 2021 года составлял 15,4 млрд ₽. Если бы компания максимально выбрала эти линии, коэффициент долговой нагрузки был бы на уровне 2,7. Компания планирует рефинансировать часть кредитных линий за счёт нового выпуска облигаций.

Справедливая оценка

На текущий момент облигации Белуга Групп БО-П05 торгуются с доходностью к погашению 11,07%. Текущая доходность к погашению Белуга Групп, БО-П05 — это справедливая оценка с учётом кредитного качества компании и дюрации облигаций.

СберCIB