МНЕНИЕ: CMS имеет неплохие ESG-показатели, но доля угля все еще велика - Финам

Долгосрочные планы CMS Energy по выходу на углеродную нейтральность и декарбонизации могут стать хорошим драйвером роста финансовых результатов. Как и продажа подразделения EnerBank должна положительно сказаться на стратегическом фокусе компании. Однако при этом мы отмечаем сохраняющуюся высокую долю угольной генерации в структуре продаж электроэнергии, которая продолжит оказывать давление на акции.

Мы рекомендуем «Держать» акции CMS с целевой ценой на 12 мес. $ 69,89 и потенциалом 11,04% без учета дивидендов.

CMS Energy — электроэнергетическая компания, базирующаяся в штате Мичиган и преимущественно функционирующая в сфере генерации и распределения электроэнергии, а также газоснабжения. Компания образована в 1987 году и сегодня осуществляет свою деятельность преимущественно на территории штата Мичиган.

Компания является одним из лидеров отрасли по степени воздействия на окружающую среду. С приходом к власти Джо Байдена, уделяющего значительное внимание «зеленой» повестке, перспективы компании значительно улучшатся. CMS в июне 2021 года подтвердила ESG-рейтинг AA (MSCI), закрепив лидерство в сегментах корпоративного управления, экономии водных ресурсов и снижения выброса отходов в окружающую среду. За 2020–2024 годы CMS планирует сэкономить около 1 млрд галлонов пресной воды и дополнительно сократить выбросы отходов на 35%, что обернется восстановлением или защитой около 5000 акров почвенно-земельных ресурсов. Тем не менее компания по-прежнему поддерживает довольно высокую долю угольной генерации в структуре продаж: по итогам 2020 года — 24%. К 2040 году менеджмент планирует вывести CMS на полную углеродную нейтральность.

Дивидендная доходность NTM CMS Energy прогнозируется на уровне 2,84%, что является средним параметром в рамках отрасли. В 2021 году компания подняла квартальный дивиденд на 6,64%, доведя годовые выплаты до $ 1,74 на акцию.

Компания планирует осуществить капитальные инвестиции в размере $ 13,3 млрд в 2021–2025 годах и около $ 25 млрд в 2020–2029 годах. Большая часть средств будет направлена на модернизацию электроэнергетической и газовой инфраструктуры, а также сокращение потерь э/э. В приоритете увеличение надежности и качества поставок, а также снижение воздействия на окружающую среду.

Выручка CMS за первые 6 мес. текущего года оказалась выше аналогичного показателя 2020 года на 10,10%, а чистая прибыль поднялась на 38,52%. Главными факторами улучшения финансовых результатов стали восстановление энергопотребления и благоприятные погодные режимы: период апрель — июнь стал 7-м самым жарким среди аналогичных за время ведения наблюдений. По результатам первых двух кварталов 2021 года CMS Energy подтвердила прогноз по годовому скорректированному EPS в диапазоне $ 2,61–2,65 на акцию.

Оценка акций по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E относительно аналогов дает целевую цену $ 67,2, а анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA, P/E (TTM и NTM) — таргет $ 72,6. Комбинированная целевая цена — $ 69,89. Акции CMS по-прежнему не вышли из «пандемийной» просадки, показав с начала 2020 г. рост на очень скромные 0,16% и значительно отстав от широкого рынка.