МНЕНИЕ: Очередная покупка Merck с высокой оценкой - Синара

Merck ведет переговоры о приобретении Seagen и может в ближайшие недели договориться о покупке биотехнологической компании, специализирующейся на средствах для борьбы с раком, оценив ее более чем в $40 млрд.

Стороны могут договориться по цене выше $200 за акцию Seagen (премия 14,2% к вчерашнему закрытию) и намерены заключить сделку еще до объявления квартальных результатов Merck, запланированного на 28 июля.

Нет никаких гарантий, что компании заключат сделку, поскольку она, на наш взгляд, привлечет пристальное внимание антимонопольных органов. Если же она состоится, приобретение Seagen позволит Merck диверсифицировать портфель противораковых препаратов. Напомним, что на пользующийся огромным спросом препарат Keytruda, самый продаваемый в широком ассортименте продукции Merck, приходится $17,2 млрд (35% от общей выручки компании за прошлый год).

Выручка Seagen за 2021 г. равнялась всего 3,2% доходов Merck, поэтому мы считаем, что консолидация финансовых показателей приобретенной компании мало повлияет на оценку Merck, а значит, сделка не должна существенно изменить стоимость акций Merck. Кроме того, Seagen остается убыточной компанией (-$690 млн по итогам 2021 г.) и начнет получать значительную прибыль не ранее 2026 г., когда, согласно среднерыночному прогнозу, покажет прибыль в $1,5 млрд. Даже если Seagen удастся выйти на этот показатель, оценка компании все равно представляется завышенной: по P/E 2026П она оценивается на уровне 22,7, тогда как коэффициент P/E 2022П Merck находится в районе 12,6.

Согласно нашей DCF-модели, справедливая стоимость акций Merck составляет $100 за штуку, что предполагает потенциал роста в 7% от текущих уровней и, следовательно, рейтинг «Держать».