МНЕНИЕ: Результаты Ростелекома подтверждают тезис о его трансформации в провайдера цифровых услуг - Газпромбанк

Мы отмечаем следующие ключевые моменты в результатах «Ростелекома».

Показатель роста выручки за 2К21 оказался немногим выше ожиданий рынка (+0,5% относительно консенсус-прогноза «Интерфакса»), увеличившись на 9% г/г. Все основные сегменты бизнеса, за исключением продолжающей уступать позиции фиксированной телефонии, зафиксировали сильную динамику роста выручки и операционных показателей.

Сегмент мобильной связи продемонстрировал сильную динамику (+12% г/г) за счет роста потребления мобильного интернета (дата-трафик +31% г/г, рост активных пользователей интернета +20% г/г) и базовых голосовых сервисов.

Цифровые сервисы также показали уверенный рост в 2К21 на уровне 19% г/г, что во многом связано с положительной динамикой сервисов информационной безопасности и услуг дата-центров (+36% г/г), а также с развитием платформы для цифрового государства.

Сегмент фиксированного интернета вырос на 7% г/г за счет абонентской базы и ARPU, особенно в корпоративном сегменте (B2B абоненты +4% г/г, B2B ARPU +8% г/г).

Показатель OIBDA увеличился на 15% г/г в 2К21 (+3% относительно консенсус- прогноза «Интерфакса»), достигнув 56 млрд руб. при рентабельности в 40,4% (+2 п.п. г/г) за счет роста выручки при сдержанной динамике расходов на персонал.

Свободный денежный поток за 2К21 составил 1,1 млрд руб. (против убытка в 9,6 млрд руб. годом ранее). Влияние на результат во многом оказал рост OIBDA, а также неравномерное авансирование и выполнение работ внутри календарного года.

Чистый долг компании увеличился за 1П21 на 6%, до 494 млрд руб., что составляет 2,4х по показателю «чистый долг/OIBDA».

Капитальные вложения без учета госпрограмм снизились на 2%, до 24,4 млрд руб. (17,6% от выручки).

Менеджмент улучшил прогноз показателей на полный 2021 г. по росту консолидированной OIBDA до 8-10% г/г (с >5% в прогнозе от 1К21), что в целом соответствует нашим прогнозам в 10% г/г в 2021 г. При этом менеджмент сохранил прогноз по выручке на уровне >5% г/г (по нашим оценкам, +9% г/г в 2021 г.). В части капитальных вложений менеджмент по-прежнему ожидает расходы в пределах 110–115 млрд руб. (без учета реализации госпрограмм).

Мы считаем отчетность «Ростелекома» умеренно позитивной для акций компании, результаты компании поддерживают тезис о продолжающейся трансформации телекоммуникационного оператора в провайдера цифровых услуг. Мы сохраняем рекомендацию «лучше рынка» для акций компании.