МНЕНИЕ: Выручка Норникеля за первое полугодие достигнет $8,8 млрд - Альфа-Банк

«Норникель» в четверг, 5 августа, представит финансовые результаты за 2П21 по МСФО. В 1П21 временно было приостановлено производство на двух рудниках и закрыта обогатительная фабрика в Норильске. Мы учли снижение производства никеля на 26% г/г, снижение производства меди на 28% г/г и незначительное снижение производства платины.

С позитивной точки зрения стоит отметить рост производства палладия на 3% г/г, что в сочетании с сильным ралли цен на металлы должно поддержать финансовые результаты компании. Мы также предполагаем некоторый потенциал роста выручки за счет продаж из накопленных запасов.

Мы ожидаем, что выручка за 1П21 достигнет $8,8 млрд, в целом не изменившись в сравнении с предыдущим отчетным периодом, и вырастет на 32% г/г. Цены на никель выросли в среднем на 42% в сравнении с 1П20, цены на медь — на 67% г/г, тогда как цены на палладий — на 23% г/г.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Наш прогноз 1П21 EBITDA составляет $5,6 млрд, отражая рост на 43% г/г в сравнении с нескорректированной на экологический резерв в размере 2,1 млрд руб. 1П20 EBITDA Снижение рентабельности на 2% может быть связано с ростом НДПИ в 2021 и общий рост затрат.

Мы полагаем, что капиталовложения за 1П21 в размере $1,2 млрд и примерно $2 млрд, выплаченных в связи с аварией по разливу топлива, окажут давление на СДП компании в 1П21 и ожидаем его на уровне $1,3 млрд. На денежную позицию компании также повлияет программа обратного выкупа акций на сумму примерно $2 млрд, которая завершилась 3 июля.

Промежуточные дивидендные выплаты при чистом долге/EBITDA на уровне 0,65x на конец 1П21 могут быть эквивалентны 60% 1П21 EBITDA ($2,15/ГДР) или 30% ожидаемых годовых выплат ($1,17 на /АДР) при доходности 6,2% или 3,4% соответственно. Исходя из прошлогоднего опыта, когда компания создала резерв в связи с аварией по разливу топлива, Норникель, на наш взгляд, может занять осторожную позицию в отношении распределения промежуточных дивидендов в связи с недавним иском Росрыболовства.

Цветные металлы продолжают демонстрировать положительную динамику цен на фоне сильного cпpoca со стороны Китая и ослабления курса доллара. Цена на никель приближалась к отметке $20 тыс./т, завершив минувшую неделю на отметке $19 835/т на LME. Цена на медь достигала отметки $ 9 823 /т. Сильный спрос со стороны отрасли по производству нержавеющей стали продолжает стимулировать рост цен на никель. Производство нержавеющей стали в Китае выросло на 24% г/г за 5M21 до 14,1 млн т. Премия на медь в Яншане также восстановилась, сигнализируя о росте cпpoca в Китае. В 1П21 импорт меди в Китай вырос на 6% г/г до 11,5 млн т.

Компания проведет телефонную конференцию и ее онлайн-трансляцию на русском и английском языках 5 августа, в 17:00 мск.