МНЕНИЕ: Открытие идеи по облигациям Саратовской области, текущая доходность 11,5–12,5% - SberCIB

Облигации Саратовской области (серия 35001, краткое название — СаратОбл17) в последние дни росли в цене медленнее остальных ОФЗ. При дюрации в полтора года спред к сопоставимому участку кривой ОФЗ составляет 200–275 б. п. В то же время средний спред за период с февраля 2021 года по февраль 2022 года составил 100 б. п. По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, такое расширение спреда неоправданно.

Минфин принимает меры, чтобы обеспечить финансовую стабильность субъектов РФ в условиях ужесточения санкционного режима. Это позволит им полностью выполнять свои обязательства. В мае Саратовской области предоставили кредит из федерального бюджета в размере 15,2 млрд ₽ по ставке 0,1% годовых, который необходимо будет погасить в 2025–2028 годах. Кроме того, Минфин увеличил лимиты казначейских кредитов регионам на 2022 год до 10% от собственных средств региона.

Главный сдерживающий фактор — невысокая ликвидность облигаций Саратовской области:

среднедневной объём торгов выпуска на бирже с начала мая составил чуть больше 1,5 млн ₽. Поэтому бумаги, по мнению аналитиков, не подходят для краткосрочного размещения средств, то есть на срок менее чем 3–6 месяцев.

Целевой уровень доходности по облигациям — 9,5%, он может быть достигнут благодаря сохранению тенденции к снижению доходностей на рынке ОФЗ и сокращению спреда к кривой гособлигаций до нормальных значений.