МНЕНИЕ: Segezha Group имеет хорошие перспективы - Промсвязьбанк

OIBDA Segezha Group по итогам 1 квартала 2022 года выросла в 2,3 раза, до 11,8 млрд руб.

Выручка Segezha за 1 квартал выросла почти в 2 раза г/г, составив 35,6 млрд рублей. Рост произошел за счет увеличения средних цен реализации продукции группы, положительного эффекта от курса рубля, а также эффекта от консолидации активов НЛХК и Интер Форест Рус, вошедших в состав группы в 3 и 4 кварталах 2021 г. соответственно. Рентабельность по OIBDA компании выросла до 33%. Чистый убыток Segezha по итогам 1 квартала составил 7,9 млрд рублей против чистой прибыли 2,4 млрд рублей годом ранее. Скорректированная чистая прибыль (без учета бумажной переоценки) составила 3,7 млрд руб. (рост на 63%). CAPEX составил 3,9 млрд рублей, из которых 63% были направлены в проекты расширения мощностей, а 37% — на поддержание действующих активов. Отрицательный свободный денежный поток Segezha по итогам 1 квартала составил 20,7 млрд рублей, увеличившись в 2,8 раза г/г. Чистый долг компании вырос до 93 млрд рублей, но соотношение чистого долга к OIBDA снизилось до 2,6х (против 2,9х на 31 марта 2021 г.)

Мы положительно оцениваем финансовые результаты компании. На отрицательный результат прибыли повлияла переоценка на 11,6 млрд руб. валютно-процентных свопов по рублевым облигациям компании и переоценка на 5 млрд рублей долга в иностранной валюте, что по сути не уменьшает реальных денежных средств в обороте Segezha. Компания продолжает вкладываться в действующие проекты и наращивать вложения в новые, среди крупных инвестиций данного квартала: Сокольский ЦБК, Вятский фанерный комбинат, Сегежский ЦБК и Лесосибирский ЛДК. В 1 квартале 2022 года сохранялась положительная ценовая динамика на продукцию Segezha: средний цены на мешочную бумагу выросли на 42% г/г, пиломатериалы — на 32% г/г, березовую фанеру — на 63% г/г, клееные деревянные конструкции — на 44% г/г. Мы считаем холдинг перспективным на рынке пиломатериалов и видим возможность укрепить лидирующие позиции по ряду направлений лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью.