Улучшение макроэкономической конъюнктуры позитивно повлияло на результаты Новатэка - Атон

Финансовые результаты «НОВАТЭКа» за 2К21 в целом на уровне консенсус-прогноза, показатели СП выше ожиданий – умеренно позитивно.

-На динамику результатов НОВАТЭКа благоприятно повлияло улучшение макроэкономической конъюнктуры. Исходя из величины скорректированной чистой прибыли за 1П21 и минимального целевого уровня выплат, предусмотренного обновленной дивидендной политикой НОВАТЭКа (50%), мы оцениваем DPS за 1П21 на уровне в 27,4 руб. (с доходностью 1,7%).

Атон

— FCF группы взлетел до 104 млрд руб. в результате удвоения величины чистых денежных поступлений от операционной деятельности, обеспеченного получением дивидендов от «Арктикгаза» в размере 67 млрд руб.

Финансовые показатели «Новатэка» за 2К21 в целом близки к консенсус-прогнозу. Выручка составила 264,5 млрд руб., что в рамках консенсус-прогноза и оценок «АТОНа», увеличившись на 8% кв/кв вследствие роста цен на газ (средняя цена продажи газа «НОВАТЭКа» на внутреннем и мировых рынках (без НДС) увеличилась на 23% кв/кв в рублевом выражении), а также повышения цен реализации нефти (+12% кв/кв) и нефтепродуктов (+12% кв/кв по нафте).

Объем добычи природного газа достиг 19,95 млрд куб. м (в целом без изменений кв/кв), а объем производства СПГ составил 2 992 тыс. т (-3% кв/кв). Объемы реализации природного газа, несмотря на сезонное квартальное снижение (-17% кв/кв), в годовом сопоставлении росли быстрее, чем в предыдущем квартале (+4,7% г/г во 2К21 против +3,6% г/г в 1К21).

Нормализованный показатель EBITDA дочерних обществ составил 83,2 млрд руб. (+9% кв/кв), что чуть ниже прогноза «АТОНа», но соответствует консенсус-прогнозу, при этом рентабельность EBITDA в целом оставалась на стабильном уровне кв/кв. Нормализованная EBITDA с учетом доли в СП выросла на 13% кв/кв, до 163,2 млрд руб. (+4% против оценки «АТОНа»), благодаря позитивной динамике показателей «Ямал СПГ» (вклад которого увеличился на 20% кв/кв) и «Арктикгаза» (+17% кв/кв).

Прибыль, относящаяся к акционерам «НОВАТЭКа», составила 99,3 млрд руб. (+52% кв/кв, что на 3% выше нашей оценки и консенсус-прогноза), в основном за счет более высоких результатов СП, показавших мощный рост почти в четыре раза кв/кв до 58,4 млрд руб. Без учета эффекта валютной переоценки чистая прибыль «НОВАТЭКа» выросла на 12% кв/кв, до 89 млрд руб. против 75,8 млрд руб. в 1К21.

Свободный денежный поток (FCF) подскочил в 3,3 раза, достигнув 104 млрд руб. Величина чистых денежных поступлений от операционной деятельности удвоилась за счет получения дивидендов от СП в размере 67,4 млрд руб. и дополнительного фактора поддержки в виде высвобождения оборотного капитала в размере 6,4 млрд руб. Капзатраты компании выросли на 14%, до 47,4 млрд руб. (их фактический уровень за 1П21 составляет 44% от прогноза на 2021). Чистый долг сократился до 54 млрд руб. с 70 млрд руб. по состоянию на конец 1К21.

В ходе телеконференции мы обратим особое внимание на комментарии по прогнозам на 2021 год, а также информации о ходе реализации крупных проектов «НОВАТЭКа». Кроме того, для нас представляют интерес данные о 4-й очереди проекта «Ямал СПГ» после ее запуска в мае 2021, а также успехи «НОВАТЭКа» в реализации планов по увеличению доли долгосрочных контрактов. Отдельно подчеркнем, что «НОВАТЭК» переименовал компанию ООО «Обский СПГ» в ООО «Обский ГХК», и мы будем сфокусированы на любых комментариях менеджмента о ходе прединвестиционного исследования проекта.