МНЕНИЕ: Решение Магнита не выплачивать дивиденды подрывает инвестиционный кейс компании - Атон

Магнит опубликовал сильные результаты за 1К22, решил не выплачивать дивиденды за 2021    

Совокупная выручка подскочила на 37.7% г/г до 547.7 млн руб. (на 18.5% с корректировкой на приобретение Дикси). LfL-продажи выросли на 12.0% г/г, при росте среднего чека на 11.1% и трафика — на 0.8%. Торговые площади увеличились на 21.4% г/г. В течение квартала Магнит открыл в общей сложности 657 магазинов (467 магазинов «у дома» и 190 магазинов дрогери). Валовая прибыль по IAS 17 выросла на 37.7% г/г до 126.8 млрд руб., а рентабельность валовой прибыли составила 23.1% (без изм. г/г) на фоне благоприятной структуры ассортимента и форматов при росте товарных потерь. EBITDA (до LTI) подскочила на 36.1% г/г до 37.9 млрд руб., а рентабельность EBITDA составила 6.9%, немного упав г/г (-12 бп) из-за консолидации Дикси, которая имеет более низкую рентабельность. Чистая прибыль осталась неизменной г/г на уровне 10.9 млрд руб., а рентабельность чистой прибыли составила 2.0% (-74 бп г/г) на фоне убытка от курсовых разниц в размере 5 млрд руб. (против 190 млн руб. в 1К21) и роста чистых финансовых затрат (+43.4% г/г до 3.7 млрд руб.). Капзатраты выросли на 45.2% г/г до 12.1 млрд руб. в связи с финансированием экспансии и программы реновации. Чистый долг увеличился на 41.2% г/г (+15.9% кв/кв) до 228.3 млрд руб. Соотношение чистый долг/EBITDA составило 1.6x против 1.4x на конец 1К21 и 1.5x на конец 4К21. Ранее компания объявила, что совет директоров будет рекомендовать не выплачивать дивиденды за 2021.

Магнит опубликовал сильные результаты за 1К22, продемонстрировавшие неплохую сопоставимую динамику и рост рентабельности. LfL-продажи выросли на 12% г/г против собственного показателя компании в 9.9% в 4К21 и 11.7% у X5 Group в 1К22. В своем пресс-релизе Магнит упоминает, что его операционная динамика в апреле опережала средние показатели 1К22, но была хуже, чем в марте. Стабильные показатели валовой прибыли и рентабельности EBITDA демонстрируют высокую операционную эффективность и устойчивость в свете кризиса. В то же самое время, хотя мы и понимаем текущие вызовы, мы считаем, что решение не выплачивать дивиденды подрывает инвестиционный кейс компании.