МНЕНИЕ: Газпром: расчетный размер дивидендов за 2021 г. (52,5 руб. на акцию) превышает прогнозы на 7% - Синара

Газпром превзошел консенсус-прогноз по EBITDA за 4К21, преподнеся таким образом приятный сюрприз участникам рынка. Чистая выручка составила 3516 млрд руб. (+48% к/к), очень близко к нашей оценке и консенсус-прогнозу. Денежные операционные расходы выросли умеренно — на 30% к/к, что обеспечило рост EBITDA на 83% к/к до 1478 млрд руб. (на 9% выше прогноза рынка). Чистая прибыль за отчетный квартал непоказательна, так как на нее повлиял значительный бумажный убыток от обесценения. Скорректированную чистую прибыль за весь 2021 г., по которой определяется размер дивидендов, мы оцениваем в 2487 млрд руб., что предполагает дивиденды в размере 52,5 руб. на акцию и дивидендную доходность в 22%. Свободный денежный поток увеличился в отчетном квартале сразу в 5,5 раза относительно 3К21 и достиг 593 млрд руб., а по итогам года показатель вырос почти втрое до 1082 млрд руб. На конец 4К21 отношение чистого долга к EBITDA составляло 0,8, что указывает на заметное улучшение индикатора долговой нагрузки по сравнению с прошлогодними 2,9.

Расчетный размер дивидендов за 2021 г, который на 7% превышает прогноз рынка, мы расцениваем как положительный фактор с точки зрения динамики котировок Газпрома в краткосрочной перспективе. Только за 4К21 дивиденды составят 22,8 руб. на акцию, то есть 40% от размера за год. В 2022 г. мы прогнозируем дивиденды в 112 руб. на акцию с учетом цены реализации газа в дальнее зарубежье в районе $600/тыс. м3 и роста цен на нефть (+43% г/г по сорту Brent до $100/барр.). Совет директоров может дать рекомендацию по дивидендам за 2021 г. во второй половине мая. Газпром, акции которого торгуются с коэффициентом P/E 2022П на уровне 1,1, — наш фаворит в нефтегазовом секторе, и мы подтверждаем по бумагам эмитента рейтинг «Покупать»