Во втором полугодии Лента может улучшить операционные показатели и ускорить рост выручки - Промсвязьбанк

Лента в 1 полугодии незначительно увеличила выручку до 218 млрд руб., при этом EBITDA и чистая прибыль сократились. Снижение обусловлено высокой базой 2 кв. 2020 г. Основным драйвером операционных показателей стали онлайн-продажи, они выросли на 322% г/г. Также Лента повысила прогноз расширения торговых площадей на 2021 год в 2 раза, что в совокупности со сделкой по поглощению «Билла Россия» сделает компанию 3-им по величине ритейлером в России. Мы нейтрально оцениваем текущую отчетность и ожидаем улучшения операционных показателей во 2 полугодии. Рекомендуем «покупать», целевой диапазон на уровне 280 руб. за акцию.

Лента – крупнейшая в России сеть гипермаркетов и четвертый по выручке ритейлер – в понедельник представила операционные и финансовые результаты за 2 квартал и 1 полугодие 2021 года.

В первом полугодии выручка Ленты незначительно выросла, на 0,5%, до 218,088 млрд рублей. Чистая прибыль упала на 42,7%, до 5,363 млрд рублей, а EBITDA снизилась на 16,8%, до 20,7 млрд рублей (рентабельность этого показателя составила 9,5% против 11,4% годом ранее). Замедление темпов роста выручки и снижение операционных показателей в 1 полугодии обусловлено высокой базой 2 кв. 2020 г. Основным драйвером операционных показателей 1 полугодия были онлайн-продажи, они выросли на 322% г/г, до 7,9 млрд рублей. Однако объем онлайн-продаж все еще остается достаточно небольшим – 3,7% от общего объема.

Эффект высокой базы подтверждается снижением LFL (продаж сопоставимых магазинов) во 2 кв. 2021 г. Они снизились на 2,6%, т.к. трафик вырос на 5,8% (за счет снятия большего числа карантинных ограничений), но средний чек упал на большую величину – 7,9%. В целом подобная динамика наблюдается у большинства ритейлеров, хотя у некоторых рост трафика перекрывает снижение среднего чека.

Чистый долг Ленты составил 58,5 млрд рублей, что больше значений на конец года, но меньше (на 23%), чем в июле 2020 года — 75,5 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA составило 1,7х против 1,9х годом ранее – оба значения находятся в пределах нормы.

В первом полугодии Лента запустила новый формат магазинов у дома «Мини Лента», открыв 12 новых точек по состоянию на конец отчетного периода. Этот формат является наиболее перспективным по отношению к стандартным гипер- и супермаркетам ритейлера.

При этом Лента повысила прогноз расширения торговых площадей на 2021 год в 2 раза – теперь компания планирует добавить не менее 200 тыс. кв. м торговых площадей. На конец июня под управлением компании было 406 магазинов, в том числе 255 гипермаркетов. Также нельзя не отметить, что недавно ФАС одобрила сделку по приобретению 161 супермаркетов «Билла Россия», что сделает компанию вторым крупнейшим оператором супермаркетов в Москве. Кроме того, в июне компания заключила соглашение о приобретении 75 многоформатных магазинов сети «Семья» в Перми и Пермском крае. Закрытие сделки ожидается в августе при условии одобрения со стороны ФАС.

Мы нейтрально оцениваем текущую отчетность: Лента отчиталась чуть хуже ожиданий из-за падения среднего чека, превышающего рост трафика. Однако, мы считаем просадку возможной учитывая эффект «высокой базы» и переключение основных ресурсов на приобретение сети Билла, после чего Лента станет 3-им по величине ритейлером в России. Улучшения операционных показателей и ускорения роста выручки ждем во 2 полугодии, когда компания закроет сделки по приобретению Билла Россия и Семья.

Сохраняем целевой диапазон на уровне 280 руб. за акцию. Рекомендуем «покупать», потенциал роста 17% от текущей цены.