Рост продаж М.Видео может замедлиться в третьем квартале - Альфа-Банк

«М.Видео» вчера представила операционные результаты за 2К21. 2К21 GMV вырос на 38% г/г, ожидаемо ускорившись в сравнении с 14% в 1К21 на фоне эффекта низкой базы апреля-мая 2020 г. Поддержку росту оказал рост базы активных клиентов, а также устойчивый спрос на товары электроники (который был вызван среди прочих факторов ростом потребительского кредитования).

В то же время рост, вероятно, замедлится в 3К21, на наш взгляд, так как трафик в магазинах, вероятно, пострадает из-за аномально жаркой погоды и возобновления роста случаев Covid в июне-июле. Тем не менее мы считаем, что данное замедление будет под контролем и может быть отчасти компенсировано курьерской доставкой (компания считает, что онлайн-продажи будут расти двузначными темпами в июле).

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Тем не менее при росте GMV на 24% г/г за 1П21 мы считаем, что консенсус-прогноз по росту выручки агентства Bloomberg на 2021 может быть повышен (+13,5% на данный момент), тогда как компания сможет реализовать свой ориентир по среднегодовым темпам роста GMV на 2021-2023 на уровне 15%, предусмотренный стратегическим планом.

Акции снизились в цене на 28% с пиков марта 2021 на фоне размещения 13,5% акций «Сафмар» и санкций ЕС против г-на Гуцириева (последнее вряд ли повлияет на фундаментальные показатели бизнеса, на наш взгляд). На текущих уровня они торгуются при 4,4x EV/EBITDA 2021П и с дивидендной доходностью на уровне 11,4% 2021П.

— Совокупный GMV вырос на 38% г/г до 120 млрд руб. (включая НДС) в 2К21, ускорившись с роста на 14% в 1К21. Рост продаж превысил 57% г/г в апреле-мае 2021 г. благодаря низкой базе прошлого года (когда магазины работали в условиях локдауна). Это также указывает на рост GMV магазинов на 112% г/г в 2К21. Напомним, что компания ранее сообщала о трехзначном росте GMV за апрель 2021 г.

— Совокупные онлайн-продажи выросли на 36% г/г в 2К21, что соответствует 67,9% совокупного GMV за 2К (против 66,8% в 1К и немного ниже уровня 2К20 в 69,1%).

— В 2К21 количество активных идентифицированных клиентов выросло на 14% г/г, до 19,8 млн, при этом наблюдался более быстрый рост клиентов в OneRetail (+47% г/г), вклад которого составил 56,9% в совокупную базу активных клиентов (против 44% в 2К20). Средний чек OneRetail клиентов превысил данный показатель для не-OneRetail клиентов на 40%.

— Среди других драйвером роста GMV в 2К21 можно выделить: 1) расширение розничной сети на 39 новых магазинов в 2К21; 2) рост объемов кредитных продаж на 65%; 3) потребительский спрос в категориях товары для дома и красоты (+51% г/г), гаджеты и развлечения (+44% г/г), телеком (+38% г/г), а также восстановила продажи сервисов (+178% г/г) и аксессуаров (+53% г/г).

— В июле компания наблюдает продолжающийся рост в двузначном выражении совокупных онлайн-продаж с 4-кратным ростом продаж через мобильные приложения.