МНЕНИЕ: Union Pacific: рост рентабельности даже при высоких ценах на топливо - Синара

Железнодорожный оператор Union Pacific опубликовал результаты деятельности в 1К22, которые превзошли ожидания аналитиков, несмотря на негативное влияние роста цен на топливо. Чистая прибыль компании составила $2,57 на акцию, тогда как аналитики, опрошенные FactSet, в среднем ожидали $2,56. Выручка достигла $5,86 млрд, также выше консенсус-прогноза FactSet в $5,71 млрд.

Операционная выручка в размере $5,9 млрд выросла на 17% г/г за счет более высоких доходов от топливных сборов, увеличения объемов перевозки и повышения цен. Общая загрузка вагонов выросла на 4% г/г.

Коэффициент операционной рентабельности (операционные расходы/выручка) Union Pacific составил 59,4%, то есть улучшился, снизившись на 70 б. п. На коэффициент оказало положительное влияние воздействие погоды (-160 б. п), частично нивелированное ростом цен на топливо (+80 б. п.) и прочим факторами (+10 б. п).

Стоит отметить, что операционные расходы, несмотря на очень сильный рост затрат на топливо (+73,7% г/г до $714 млн), в целом выросли на 16%, не превысив темпы роста выручки. В 1К22 доля расходов на топливо в операционных расходах достигла 20,5%, тогда как в 1К21 не превышала 13,6%. Мы считаем, что компании удалось хорошо справиться с резким ростом цен на топливо, и полагаем что темпы роста затрат по этой статье достигли максимумов в 1К22 и снизятся в 2К22–4К22.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 19% г/г и достигла $2,4 млрд. Это подтверждает наш тезис, что акции Union Pacific относятся к «защитным» активам и компании удается переносить инфляцию в тарифы для потребителей.

Стоит отметить, что в 1К22 компания выкупила 11 млн акций на общую сумму $2,8 млрд. Напомним, что в феврале 2022 г. ее совет директоров одобрил новую трехлетнюю программу выкупа акций у акционеров на 100 млн (16% от общего количества), которая окажет мощную поддержку котировкам Union Pacific.

Мы позитивно оцениваем отчетность Union Pacific и считаем, что результаты окажут поддержку акциям эмитента в краткосрочной перспективе.