МНЕНИЕ: Petropavlovsk - и все-таки реструктуризация? - НИУ ВШЭ

Сегодня стало известно, что «Газпромбанк» передал «Уральской горно-металлургической компании» (УГМК) права требования по кредиту Petropavlovsk на $200 млн.

Таким образом, судя по всему, компания пошла по пути реструктуризации долга перед ГПБ, и вопрос о продаже активов пока не стоит.

На наш взгляд, решение с УГМК в текущей ситуации видится относительно позитивным, по сравнению с более неприятными вариантами. А вот что будет дальше – большой вопрос.

Коган Евгений
НИУ ВШЭ

С одной стороны, передача обязательств компании (а не банку, что важно), не подпавшей пока под санкции может позволить Petropavlovsk избежать технического дефолта по обязательствам. С другой – УГМК, скорее всего, не просто так «вписалась» в ситуацию. Не исключено, что компания имеет виды на активы Petropavlovsk. И здесь можно немного порассуждать, пофантазировать.

В РФ на фоне последних событий растет активность в сфере M&A. Компании, которые могут себе позволить тратить деньги, начинают подбирать качественные активы ушедших иностранцев. Кейсы тех же Русагро и Эталона говорят сами за себя.

Скорее всего, у УГМК с кэшем все в порядке по причине сильной конъюнктуры рынка меди. Поэтому компания вполне может воспользоваться случаем и заполучить качественный актив, которым, на наш взгляд, является Petropavlovsk. И сделка с ГПБ может быть первым шагом в этом направлении.

Дальше возможны варианты

Относительно позитивный. В лице УГМК Petropavlovsk получит сильного единоличного крупного бенефициара. Это устранит проблему корпоративных конфликтов, поможет решать проблемы со сбытом и с обслуживанием обязательств.

Относительно негативный. Как известно, УГМК – непубличная компания, и если Petropavlovsk окажется в ее периметре, то придется соблюдать общую корпоративную этику. То есть, становиться непубличным – выкуп и делистинг. И почему-то есть ощущение, что выкуп УГМК не захочет делать «задорого».

Негативный. УГМК может подождать, пока Petropavlovsk «дефолтнет» и взять компанию за долги. Возможно, мы и неправы, сбудется это или нет – посмотрим. А пока в 2022 г. у Petropavlovsk предстоит погашение еврооблигаций на сумму около $230 млн. Срок – ноябрь.

Раз ситуация с ГПБ начала решаться (там есть еще линия на $87 млн), до ноября компания, по всей видимости, может более или менее спокойно искать дальнейший выход из ситуации.