МНЕНИЕ: Выручка Wells Fargo оказалась ниже прогнозов на фоне сокращения ипотечного кредитования и замедления в инвестиционном бизнесе - SUVE

Банк Wells Fargo (WFC) отчитался за 1 кв. 2022 г. (1Q22). Чистая выручка снизилась на 5% до $17,6 млрд. Чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом потенциального размытия (Diluted EPS) $0,88 против $1,02 в 1Q21. Аналитики, опрошенные Refinitiv, в среднем прогнозировали выручку $17,8 млрд и EPS $0,8. Рентабельность вещественного акционерного капитала (ROTCE) 10% против 12,4% годом ранее.

На прибыль повлияло высвобождение из резервов $1,1 млрд или +21 цент к EPS. В 4Q21 банк сократил резервы на $875 млн.

Чистые процентные доходы выросли на 4,7% до $9,2 млрд. Чистая прибыль снизилась на 21% до $3,7 млрд. Количество активных «цифровых клиентов» банка выросло на 2,4% до 33,7 млн. Количество активных клиентов мобильных приложений увеличилось на 4,1% и составило 27,8 млн.

Средний размер кредитного портфеля вырос на 2,8% к 1Q21 до $898 млрд, в сравнении с 4Q21 рост составляет 2,6%. Резервы на возможные потери по кредитам по итогам квартала снизились до 12,7 млрд или 1,4% от кредитного портфеля, в сравнении с $13,8 млрд кварталом ранее. Средний размер депозитов вырос на 5% в годовом выражении до $1,46 трлн. Непроцентные расходы незначительно сократились до $13,9 млрд, но оказались выше, чем прогнозировали аналитики. Достаточность капитала 1 уровня 10,5% против 11,4% в 4Q21.

Структура выручки. Выручка подразделения «ритейл банк» (“consumer banking and lending”, CBL) снизилась на 1% до $8,6 млрд. Средний объём портфеля ипотечных кредитов упал на 12% до $214 млрд. Выручка от ипотечных кредитов рухнула на 33% до $1,5 млрд. Объём новых ипотечных кредитов упал на 26,8% до $37,9 млрд.

За квартал объём новых автокредитов вырос на 4,3% до $7,3 млрд. Однако это снижение в сравнении с 4Q21, когда было выдано автокредитов на $9,4 млрд. Средний объём портфеля автокредитов составил $57,3 млрд в сравнении с $49,5 млрд годом ранее. Обороты по кредитным картам (оплата через POS терминалы) выросли на 33% до $26 млрд. Средний объём задолженности по кредитным картам вырос на 9% и составил $31,5 млрд. Расходы на топливо выросли на 27% в годовом выражении вслед за ростом цен. Также высокий рост отмечается в сегменте развлечений (39%) и туризма (29%).

Выручка дивизиона «корпоративный и инвестиционный банк» (“corporate and investment banking”, CIB) снизилась на 3,7% и составила $3,47 млрд. Выручка сегмента по торговле акциями, долговыми инструментами, товарными фьючерсами и валютой (“markets”) упала на 18% до $1,2 млрд. В основном из-за сокращения торговой активности в сегменте ипотечных ценных бумаг (mortgage-backed securities). Вознаграждения за инвестиционно-банковские услуги составили $0,33 млрд против $0,42 млрд годом ранее.

Выручка по направлению «управление богатством и инвестициями» (“wealth and investment management”, WIM) выросла на 6% до $3,76 млрд. Совокупные активы клиентов выросли на 1% до $2,08 трлн, но снизились по отношению к 4Q21.

Выручка дивизиона банковских услуг для компаний (“commercial banking”, CB) выросла на 11,8% до $2,3 млрд. Чистые процентные доходы прибавили 8,5% до $1,36 млрд. Средний размер портфеля кредитов данного сегмента вырос на 6% и составил $194,4 млрд.

За отчётный квартал банк выкупил 110 млн шт. собственных акций на общую сумму $6 млрд. Квартальный дивиденд был увеличен с 20 до 25 центов. Дивидендная доходность 1,7% (до налогов). Wells Fargo торгуется с P/E = 11. Банк стоит 1,2 капитала 1 уровня.

Комментируя результаты за квартал, CEO Charlie Scharf  заявил, что неопределенность, связанная с влиянием пандемии на кредитный портфель в значительной степени сократилась, однако будущее повышение ставки ФРС очевидно снизит экономическую активность. Банк ожидает, что ипотечное кредитование продолжит сокращаться из-за роста ставок. CFO Mike Santomassimo сказал, что ипотечный рынок в 1 квартале упал наибольшими темпами с 2003 г. 

Прогноз. Банк повысил прогноз по чистым процентным доходам на 2022 г. Теперь Wells Fargo ожидает, что рост составит около 15%, вместо 8%. Банк подтвердил прогноз по расходам на год — $51,5 млрд.

После публикации отчёта 14 апреля акции банка упали на 4,5% до $46. На текущий момент акции Wells Fargo отыграли часть падения и вчера закрылись вблизи $48. С начала этого года акции Wells Fargo снизились менее чем на 1%, тогда как индекс S&P 500 просел на 6,4%.

Комментарии. Доходы Wells Fargo под давлением из-за сокращения объёмов кредитования и стагнации на финансовых рынках. Население и бизнес сократят спрос на кредиты из-за роста ставок. Но при этом вырастет маржинальность бизнеса, т.к. реальные ставки придут в норму. Эту тенденцию можно видеть на динамике чистых процентных доходов. Долгосрочно для банковского сектора рост учётной ставки является позитивным фактором. Мы сохраняем нашу рекомендацию «держать» по акциям Wells Fargo*. Оценка по P/E и P/Bv достаточно интересная для консервативных инвесторов.