МНЕНИЕ: Рубль может продолжить укрепляться, пока сохраняются ограничения на движение капитала и сильный экспорт - Барс Финанс

Резкое укрепление рубля – причины и следствия. Рубль постепенно восстанавливает свои позиции к доллару с середины марта. Со 120 руб./долл., по состоянию на 9 марта, рубль в пятницу ненадолго укрепился до 71 руб. за доллар, а по итогам недели укрепление составило 9,4%, до 76,08 руб./долл. Ниже мы рассматриваем главные факторы, которые привели к укреплению рубля.

Сильный экспорт в зимне-весенний период связан с погодными условиями в странах-партнерах. Сезонно экспорт газа в начале года сильнее, чем в мае-июне. При этом, ограничения на импорт российского газа приняла только Великобритания.

По подсчетам Интерфакса, экспорт природного газа Газпрома в страны дальнего зарубежья в марте 2022 г. составил 15,3 млрд куб. м, что является максимальным показателем за последние 7 месяцев. В январе Газпром экспортировал 11,4 млрд куб. м газа, в феврале — 12,1 млрд куб. м. Кроме того, по данным Интерфакса, экспорт российского нефтяного сырья в страны дальнего зарубежья в I кв. 2022 г. повысился на 15,8% по сравнению с январем-мартом 2021 г., составив 57,1 млн тонн.

Обязательная конвертация 80% экспортной выручки компаниями-экспортерами привела к увеличению предложения валюты, тогда как спрос заметно упал. По данным Банка России, суммарный экспорт основных энергетических товаров в 2021 г. составил $243,8 млрд или порядка $20,3 млрд в среднем в месяц. При этом, введенные санкции против РФ не затрагивают торговлю энергоносителями, за исключением экспорта в США и Великобританию, чья доля в экспорте из РФ невелика.

Снижение импорта товаров – из-за разного рода санкций (напр. ограничения на импорт предметов роскоши, поставки некоторых типов оборудования), вероятно, сокращается импорт. Дополнительно импорт уменьшается из-за нарушения логистических цепочек, а также из-за приостановки бизнеса ряда западных компаний. В дополнение, рост цен на, например, новые автомобили на 40-60% в марте также охладил спрос.

Уменьшение импорта туристических услуг, так как выездной туризм существенно затруднен в ряд традиционных направлений из-за прекращения полетов.

Кроме снижения импорта, к резкому снижению спроса на иностранную валюту привели ограничения по движению капитала как для резидентов, так и для нерезидентов. Спрос на иностранную валюту снижается из-за запрета для нерезидентов на закрытие позиций в рублевых активах, а также из-за ограничений по снятию наличной иностранной валюты и введения комиссии 12% от суммы сделки на приобретение безналичных долларов, евро и фунтов. С сегодняшнего дня данная комиссия отменена, сообщил в пятницу Банк России.

Ограничения по финансовому счету платежного баланса и уменьшение импорта привели к существенному снижению спроса на иностранную валюту. В частности, по данным Московской биржи, объем торгов по инструменту USDRUB_TOM в марте упал до 2,24 трлн руб. против 7,4 трлн руб. в феврале (снижение в 3,3 раза) и 5,93 трлн руб. в марте 2021 г. (снижение в 2,65х). Таким образом, спрос на доллары США со стороны импортеров в последние недели существенно понизился. На этом фоне, рубль может еще некоторое время продолжить укрепляться.

Как долго может продолжаться укрепление рубля? На наш взгляд, рубль может продолжить укрепляться, пока сохраняются ограничения на движение капитала и сильный экспорт. Сложно прогнозировать когда будут сняты ограничения на движение капитала. В текущих геополитических условиях можно ожидать постепенного снижения объемов экспорта, пока не будут найдены новые маршруты и контрагенты. На этом фоне, укрепление рубля может оказаться временным, поэтому имеет смысл рассмотреть нескорое увеличение доли иностранных активов в своем инвестиционном портфеле. В частности, можно обратить внимание на акции GM, Micron или Qualcomm, если инвестиции в данные акции соответствуют вашему инвестиционному профилю.

ИК «АК БАРС Финанс»

Банк России понизил ключевую ставку до 17% годовых с 20% годовых. При этом, Банк России допускает возможность продолжения снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 29 апреля 2022 г.

На наш взгляд, главный фактор, позволивший снижение ключевой ставки – снижение дефицита ликвидности в банковской системе. Вместе с тем, риски для финансовой стабильности сохраняются, но на сегодняшний день перестали нарастать, отмечается в сообщении Банка России.

Отметим, что рынок уже учитывает снижение ключевой ставки до 13% к концу текущего года и до 11% в следующем году.