МНЕНИЕ: Бизнес Белуги относительно защищен - Альфа-Банк

BELUGA GROUP вчера представила операционные результаты за 2K22. В целом рост объемов продаж ускорился до 25% г/г, так как потребители делали запасы на протяжении всего марта; как собственные торговые марки, так и импортируемые бренды показали сильный рост.

Заглядывая вперед, заметим, что бизнес компании, на наш взгляд, относительно защищен. Во-первых, компания не ожидает сильного снижения экспорта (на его долю пришлось примерно 5-6% выручки и примерно 10% EBITDA в 2021, по нашей оценке), полагая, что экспортные продажи в 2022 г. составят 80-90% поставок 2021 г. (на фоне сложностей с поставками в EC и США).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Во-вторых, дистрибуция импортируемой продукции (примерно 25% выручки, «15% EBITDA в 2021, по нашей оценке) гарантирована 1) устоявшимися продолжительными отношениями с поставщиками, которые стремятся продолжить сотрудничество с BELUGA и 2) собственными запасами BELUGA. Наконец, мы можем ожидать рост cпpoca на российские бренды (собственного производства BELUGA), так как иены, вероятно, сохранятся благоприятными для потребителей в сравнении с импортируемыми брендами (хотя вероятно также вырастут). Более того, поддержку о спросу на продукцию BELUGA в ближайшие кварталы, вероятно, окажет потенциально ограниченный внешний “ туризм в 2022 г. В то же время заявленный рост акциза всего на 4% по итогам 2022 г. одновременно с ростом цен и потенциально более благоприятным миксом продаж позитивны для рентабельности, на наш взгляд.

Общие объемы отгрузок выросли на 25,1% г/г до 4,83 млн декалитров в 1К22.

Рост продаж продукции собственного производства на внутреннем рынке ускорился до 21,6% г/г и составил 3,8 млн декалитров (против +5% г/г в 2021 г.). Сильную динамику продаж продолжали показывать премиальные бренды. Основным источником роста оставались водка (Beluga, Белая сова и Архангельская), коньяк (Золотой Резерв и Сокровища Тифлиса), биттер Beluga Hunting, премиальный джин Green Baboon, российские вина Golubitskoye Estate и игристое Tète de Cheval.

Экспортные продажи выросли на 17,2% г/г в 1К. Компания ожидает замедление экспортных продаж в 2022 г. на фоне снижения продаж на некоторых европейских рынках (учитывая временный отказ некоторых розничных магазинов продолжать сотрудничество) и эмбарго на импорт из РФ со стороны США. В результате компания ожидает, что экспортные продажи в 2022 г. составят 80-90% поставок 2021 г., при этом поддержку экспорту окажут несколько новых экспортных направлений.

Продажи импортируемых брендов выросли на 45,9% г/г в 1К. Ключевыми драйверами роста были виски — Grant's, Monkey Shoulder и Tullamore D.E.W., ром Barcelo, бренди Torres и армянский коньяк Ной, а также импортируемые вина.

Объемы продаж ВинЛаба выросли на 52% г/г в 1К (при росте траффика на 35% г/г и среднего чека на 13% г/г). На 1К22 количество магазинов составило 1 124.