МНЕНИЕ: Финансовые показатели Русала остаются сильными при цене на алюминий выше $3 500/т. - Атон

Русал опубликовал финансовые результаты за 2П21   

Выручка составила $6 545 млн (+44% г/г, +20% п/п), EBITDA — $1 578 млн (2.4x г/г, +20% п/п), рентабельность EBITDA составила 24.1% (+9.8 пп г/г, без изм. п/п). Чистая прибыль производителя алюминия достигла $1 207 млн (+37% г/г, -40% п/п). Себестоимость во 2П21 составила $1 808/т (+24% г/г), тогда как цена алюминия на LME выросла до $2 706/т (+49% г/г), а премия к цене LME увеличилась на 99% г/г, составив $301/т. Скорректированный чистый долг составил $4 749 млн, предполагая соотношение чистый долг/EBITDA на уровне 1.6x. Компания отмечает, что может столкнуться с трудностями в поставках оборудования, что может привести к отсрочке в реализации некоторых инвестиционных проектов.

Результаты немного отстали от прогнозов рынка по линии EBITDA и в целом уже неактуальны, а потому НЕЙТРАЛЬНЫ. Прибыль РУСАЛа наиболее чувствительна к укреплению рубля, однако финансовые показатели остаются сильными при цене на алюминий выше $3 500/т. Дальнейшая финансовая динамика компании помимо цены на алюминий будет зависеть от ряда факторов, включая предложенные изменения в регулировании внутренних цен реализации металлов и замещение поставок сырья из Австралии.