МНЕНИЕ: Carnival: рост цен на нефть - новая проблема после COVID-19 - Синара

Компания Carnival представила результаты за закончившийся 28 февраля первый квартал 2022 ф. г., согласно которым выручка компании составила $1,62 млрд, не оправдав ожиданий аналитиков (2,26 млрд), а чистый убыток в размере $1,66 на акцию оказался более значительным, чем ожидалось ($1,36).

Котировки Carnival снизились во вторник всего на 0,1%.

В 1К22 коэффициент загрузки круизных лайнеров составил 54% против 16% в 1К21 и 75% в 1К19. Выручка в расчете на пассажира увеличилась на 7,5% по сравнению с аналогичным периодом 2019 г. благодаря высоким доходам от бортовых и прочих услуг.

Операционные затраты по-прежнему превышали выручку, а значит, компания оставалась убыточной на операционном уровне. Менеджмент Carnival рассчитывает на операционную прибыль в третьем квартале 2022 ф. г. за счет увеличения спроса в летний сезон. Рынок по итогам 3К22 ожидает операционную прибыль в размере $899,8 млрд и рентабельность по ней на уровне 16%. Однако мы считаем такой консенсус-прогноз чрезмерно оптимистичным.

Несмотря на то, что к лету Carnival возобновит работу своего флота в полном объеме и спрос на круизы будет восстанавливаться, повышенные затраты на судовое топливо, приведут к общему увеличению операционных затрат, и компания, как следствие, получит, как мы считаем, скромную операционную прибыль. По нашим оценкам, стоимость мазута и дизельного топлива в текущем квартале уже выросла примерно на 60% г/г. Расходы на топливо в доковидном 2019 г. составляли 7,5% к выручке Carnival. Если высокие цены на топливо сохранятся, то расходы на него вырастут в 2022 г. до $1,9 млрд и негативный эффект на уровне операционной прибыли составит $711 млн. На наш взгляд, консенсуспрогноз Bloomberg по чистой прибыли (-1,9 млрд) недооценивает потенциальные потери Carnival от роста стоимости топлива.

С учетом вышесказанного мы предполагаем давление на котировки компании в краткосрочной перспективе