JPMorgan сократил выручку во 2 квартале, но существенно нарастил прибыль и увеличил дивиденды - Финам

JPMorgan, крупнейший банк США по величине активов, представил неоднозначные финансовые результаты за II квартал 2021 г. Чистая прибыль кредитора в апреле-июне взлетела в 2,5 раза в годовом выражении до $11,9 млрд, или $3,78 на акцию, и уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $3,10 на бумагу. При этом показатель ROE составил 18%.
           
В то же время квартальная выручка банка сократилась на 7,2% в годовом выражении, до $31,4 млрд, хотя и превысила консенсус-прогноз на уровне $30 млрд. Чистый процентный доход уменьшился на 8% до $12,9 млрд на фоне снижения показателя чистой процентной маржи (на 37 базисных пунктов до 1,62%), при умеренном увеличении объемов кредитования. Непроцентные доходы опустились на 6,6% до $18,5 млрд.

Выручка розничного подразделения увеличилась на 3,3% до $12,8 млрд благодаря определенному восстановлению потребительской активности в регионах присутствия банка. В сфере кредитования потребителей и малого бизнеса выручка подскочила на 14,6% до $6 млрд, тогда как доходы в сегменте ипотечного кредитования упали на 20% до $1,3 млрд, в сегменте автокредитования и карт – ослабли на 0,5% до $5,4 млрд. Между тем, инвестбанковское подразделение сократило выручку на 19,3% до $13,2 млрд. В том числе доходы от операций с активами с фиксированной доходностью рухнули на 44% до $4,1 млрд, что было частично компенсировано ростом доходов от операций с акциями на 13% до $2,7 млрд. Доходы в коммерческом банкинге увеличились на 3,5% до $2,5 млрд, а выручка в сфере управления активами выросла на 19,7% до $4,1 млрд, чему способствовал, в частности, рост активов под управлением на 21% до $3 трлн.

Операционные расходы повысились на 4,3% до $17,7 млрд, и показатель операционной эффективности (cost/income, или CI) составил 56,3%. При этом значительную поддержку прибыли оказало высвобождение резервов на возможные потери по ссудам на сумму $3 млрд, что было обусловлено улучшением прогнозов в отношении перспектив глобальной экономики.

Объем активов JPMorgan на конец II квартала составил $3,68 трлн, увеличившись на 8,8% с начала текущего года и на 14,7% в годовом выражении. Объем кредитного портфеля за полугодие увеличился на 2,8% до $1,04 трлн, депозиты выросли на 7,5% до $2,31 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил на конец отчетного периода $22,5 млрд, или 2,02% от всех выданных займов, уменьшившись с $30,7 млрд, или 3,03%, в начале этого года. Тем не менее, показатель по-прежнему существенно превышает значение на начало 2020 г. ($14,3 млрд, или 1,49% от кредитного портфеля), когда пандемия коронавируса еще не оказывала негативного воздействия на мировую экономику.

Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) составил 13,0%, что немного ниже уровня на начало текущего года. Однако показатель улучшился на 0,6 п. п. относительно II квартала 2020 г.

В отчетном периоде JPMorgan вернул $8,6 млрд своим акционерам за счет выкупа акций ($5,9 млрд) и выплаты дивидендов ($2,7 млрд). При этом руководство банка приняло решение повысить размер квартального дивиденда на 11% до $1 на акцию.

Мы достаточно оптимистично оцениваем дальнейшие перспективы JPMorgan, ожидая, что банк, вместе со всем сектором в целом, продолжит выигрывать от улучшения экономической ситуации в США и мире, несмотря на определенные сложности, связанные с быстрым распространением новых штаммов коронавируса. Согласно последней оценке МВФ, американский ВВП в этом году вырастет на 6,4% после падения на 3,5% в 2020 г., причем уже во второй половине года экономическая активность в стране должна выйти на докризисный уровень.

Отметим также, что в последние месяцы в США фиксируется заметный разгон инфляции, и на этом фоне в ФРС уже начали обсуждать возможность постепенного сворачивания стимулов и нормализации денежно-кредитной политики – об этом на пресс-конференции по итогам июньского заседания регулятора заявил его глава Джером Пауэлл. Хотя он и отметил, что время такого шага остается неопределенным. Если инфляционное давление продолжит нарастать, нельзя исключать, что Федрезерв будет вынужден приступить к повышению ключевой ставки раньше, чем прогнозируется, и это окажет благотворное влияние на финансовый сектор.

Мы рассчитываем, что JPMorgan станет одним из главных бенефициаров восстановления экономической активности в США, учитывая сильные позиции банка во всех основных сегментах. При этом благодаря улучшению ситуации в экономике следует ожидать дальнейшего высвобождения резервов на возможные потери по кредитам, что окажет дополнительную поддержку показателям прибыли.

Акции JPMorgan, на наш взгляд, справедливо оцениваются рынком в данный момент. Мы подтверждаем целевую цену бумаг банка на конец текущего года на уровне $171,8, а также рекомендацию «Держать» для них.