МНЕНИЕ: Дивиденды придадут стабильности Юнипро - Финам

Материнская компания Uniper сообщила о заинтересованности как можно скорее начать подготовку продажи своей доли в «Юнипро», и до момента сделки дивиденды могут стать формой передачи ликвидности на счета материнской компании. При этом у компании есть финансовая возможность продолжать выплаты при чистом долге менее 1 млрд руб. В условиях рецессии и инфляции бизнес получит поддержку от сильной индексации цен на мощность КОМ и запуска модернизированного энергоблока № 1 Сургутской ГРЭС-2.

«Юнипро» — компания тепловой генерации электроэнергии с суммарной установленной мощностью 11,2 ГВт.

В текущих условиях мы пока приостанавливаем выпуск обычных рекомендаций с целевыми ценами из-за высокой неопределенности в экономике и беспрецедентной волатильности на рынке капитала, но мы считаем, что при текущем раскладе акции «Юнипро» могут оказаться более стабильными, чем отрасль генкомпаний, если компания подтвердит планы по дивидендам в этом году. Финансовая возможность у «Юнипро» есть, но инвесторам нужно понять и готовность менеджмента делать выплаты.

Санкции затронут объемы энергопотребления из-за сокращения деловой активности, приостановки бизнеса иностранными компаниями, и уменьшение операционного рычага повлияет на рентабельность. Скачок инфляции будет сложно переложить на потребителей электроэнергии из-за особенностей механизма тарифообразования.

Кроме того, мы видим попытки регуляторов ограничить платежи на РСВ.

На спрос на акции влияет и уровень процентных ставок 20%+, которые предлагают доходность выше, чем по некоторым дивидендным историям, но инструменты с фиксированной доходностью при этом несут меньший ценовой риск.

Мы считаем компанию устойчивой и видим наличие возможности продолжать выплачивать дивиденды. Чистый долг составляет менее 1 млрд руб. и сформирован обязательствами по финансовой аренде.

Текущие финансовые прогнозы предполагают улучшение финансовых результатов в этом году*.

Точками роста прибыли в ближайшие годы станет ввод модернизированных по программе КОММод энергоблоков с гарантированной окупаемостью. Весной этого года ожидается ввод в эксплуатацию энергоблока № 1 Сургутской ГРЭС-2.

В текущем году финансовым результатам сильную поддержку окажет существенный рост цен на мощность КОМ: +26% в 1-й ценовой зоне и +19% во 2-й ЦЗ.

Согласно озвученным 22 февраля планам, по итогам 2021 года генкомпания намерена направить акционерам 20 млрд руб. в виде дивидендов. Финальный платеж составит 0,127 руб. на акцию с доходностью около 7,7% по последней котировке 1,65 руб. План по дивидендам также предполагал сохранение выплат на уровне 20 млрд руб. в 2022 году, и, таким образом, доходность NTM составляет 19%. Материнская компания Uniper обозначила заинтересованность в скорой подготовке продажи своей доли в «Юнипро», и до момента сделки дивиденды могут стать формой передачи ликвидности на счета материнской компании.