Потенциал роста акций Новатэка не исчерпан - Альфа-Банк

Мы видим значительный потенциал роста маржинальности СПГ бизнеса на фоне сильной динамики биржевых цен на газ и ралли нефтяных котировок с начала года. Несмотря на то, что акции «НОВАТЭКа» обновили пятилетний максимум на прошлой неделе, мы считаем, что потенциал их роста пока не исчерпан.

В отличие от структуры экспортного портфеля контрактов Газпрома, проект «НОВАТЭКа» “Ямал СПГ” реализует вплоть до 80% объемов производства по долгосрочным контрактам с нефтяной привязкой. Мы напоминаем, что в отпускные цены контрактов на поставки СПГ с Ямала заложено существенное отставание цен на нефть.

Так, несмотря на то, что нефтяное ралли, на наш взгляд, теряет свою силу, значительный рост нефтяных котировок (Brent подорожала на 18% к/к в 2К21 и на 45% с начала года; WTI выросла на 24% к/к и на 51% в 1П21) найдет отражение в долгосрочных контрактах уже в 2П21 г., что скажется на рентабельности проекта.

Более того, мы хотели бы отдельно отметить динамику на спотовом рынке в Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР), где маркер JKM (индикатор экспортных цен на рынках Японии и Кореи Platts) 1 июля достиг уровня $460/тыс. куб. м, что предполагает рост на 22% м/м и указывает на то, что ценовой арбитраж на азиатских рынках сохраняется, несмотря на существенную динамику спотовых цен в Европе.

Учитывая, что цены на двух ключевых экспортных рынка «НОВАТЭКа» растут, мы видим значительный потенциал роста маржинальности СПГ бизнеса компании, что отразится в финансовых результатах «НОВАТЭКа» уже в 2П21. Таким образом, мы ожидаем, что акции компании могут закрепиться выше своего исторического максимума на уровне $220/ГДР, где продержаться ближайшие несколько месяцев в случае сохранения положительной динамики на газовых рынках.