МНЕНИЕ: Все сегменты HeadHunter Group показали сильную динамику с ожидаемой нормализацией роста - Альфа-Банк

HeadHunter вчера представил финансовые результаты за 4К21 и предоставил обновленную информацию о последствиях геополитических событий. Выручка и EBITDA выросли на 85–91% г/г, что в целом соответствует консенсус-прогнозу и на 6-5% выше нашего более консервативного прогноза. Все сегменты показали сильную динамику с ожидаемой нормализацией роста в сравнении с 3К. Выручка за 2021 г. выросла на 93% г/г, таким образом, опередив прогноз компании (+81–84% г/г). Менеджмент отметил хорошую финансовую гибкость (0,1x скорректированный чистый долг/EBITDA) и объявил об остановке программы обратного выкупа акций объемом 3 млрд руб. С другой стороны, полное отключение российских банков от международной платежной системы SWIFT, расторжение текущих соглашений с западными партнерами в области технологий, а также отсутствие доступа к приложению для пользователей названы менеджментом потенциальными рисками для операционной деятельности HH. По понятным причинам компания не представила прогноз на 2022 г. и отменила телефонную конференцию с аналитиками.

Выручка выросла на 85% г/г, что на 6% выше нашего прогноза и немного ниже консенсус-прогноза. Рост выручки от российских клиентов замедлился с 100% г/г в 3К, но остался высоким на уровне 84% г/г в 4К. Рост нероссийской выручки нормализовался на уровне 100% г/г (против 151% г/г в 2К). В результате выручка на уровне группы выросла на 84,7% г/г до 4,2 млрд руб., что на 6% выше нашего прогноза и только на 0,8% ниже консенсус-прогноза. Ключевые клиенты показали рост на 83% г/г (против 97,1% г/г в 3К) при этом клиенты из Москвы и Санкт-Петербурга были главными источниками данного роста. Выручка клиентов малого и среднего бизнеса выросла на 86,4% г/г на фоне как роста выручки в регионах (+94,7% г/г), так и в столичных городах (+80,5% г/г). Динамика ARPC замедлилась как у ключевых клиентов (55,8% г/г против 71% в 3К), так и в сегменте малого и среднего бизнеса (36% г/г против 41% в 3К). Совокупное количество платных клиентов снизилось на 31 тыс. с 3К21 (-11% к/к) главным образом на фоне оттока клиентов малого и среднего бизнеса. В части продуктов, рост всех продуктовых линий ожидаемо замедлился с 3К: вклад пакетной подписки составил 80,3% г/г, выручка в вертикали базы данных CV и прочих VAS сервисов выросла на 80,5–117,9%, выручка в вертикали вакансий выросла на 82,5% г/г. Продуктовый микс продолжал смещаться в пользу вертикали размещений вакансий. В результате выручка за 2021 г. выросла на 92,8% г/г до 16 млрд руб., опередив прогноз роста компании на 81–84% г/г.

Рентабельность в годовом выражении улучшилась. Скорректированная EBITDA в размере 2,2 млрд руб. (при рентабельности на уровне 48,9%) оказалась на 4,7% выше нашего прогноза и на 1,1% ниже консенсус-прогноза, что предусматривает ее улучшение на 1,5 п. п. г/г. Рентабельность EBITDA 2021 г. составила здоровые 54,2% (+4,6 п. п. г/г), несмотря на размывающий эффект на рентабельность от консолидации Zarplata.ru и Skillaz.

На сегодняшний день компания обладает высокой финансовой гибкостью, программа обратного выкупа акций остановлена. Валовый чистый долг HeadHunter составил 7,4 млрд руб. и чистый долг – 1,2 млрд руб. на конец 2021 г. Долг был низким – всего на уровне 0,1x по коэффициенту “скорректированный чистый долг/EBITDA”. Долг компании должен быть погашен через более чем 12 месяцев, включая 4 млрд руб. по облигациям с датой погашения в конце 2023 г., срок погашения рублевого кредита ВТБ Банку истекает в 2025 г. Компания объявила об отмене программы обратного выкупа акций объемом 3 млрд руб., запущенной в октябре 2021 г. В 2021 г. HeadHunter выкупил 283 673 ADS на рынке на общую сумму 1,1 млрд руб.