МНЕНИЕ: Дивиденды Ростелекома могут вырасти на фоне роста свободного денежного потока - Атон

Динамика выручки. Общая выручка группы увеличилась на 3.3% г/г до 168.3 млрд руб., что на 0.2-2.5% выше оценок аналитиков, полученных Интерфаксом. В частности, выручка от услуг мобильной связи увеличилась на 7.3% г/г до 50.7 млрд руб. за счет роста объемов трафика (+29% г/г), замедления оттока абонентов (-0.04 пп) и роста числа пользователей мобильного интернета (+17.6%). В целом абонентская база в сегменте мобильной связи достигла 47.5 млн (+1.8% г/г).

Выручка от цифровых сервисов показала рост на 24.6% г/г до 37.9 млрд руб. за счет роста выручки от услуг в сфере кибербезопасности (+18.8% до 4.8 млрд руб.), развития платформенных решений для государственных нужд и продвижения услуг ЦОД. Выручка от услуг ШПД выросла на 15.4% г/г до 27.3 млрд руб., отражая выручку по контрактам подключения к интернету, а также увеличение числа подключенных клиентов и рост ARPU.

Выручка от оптовых услуг сократилась на 13.5% г/г до 17.4 млрд руб., причем самую слабую динамику показал сегмент услуг VPN (-27.1% до 6 млрд руб.), за которым следуют услуги аренды каналов (-8.8% до 2.3 млрд руб.), присоединения и пропуска трафика (-6.1% до 4.3 млрд руб.), в то время как выручка от аренды и обслуживание телекоммуникационной инфраструктуры продемонстрировала незначительный рост (+0.4% до 4.7 млрд руб.). Выручка от сегмента фиксированной телефонной связи снизилась на 11.4% г/г до 11.8 млрд руб., от услуг телевидения – выросла на 3.9% г/г до 10.2 млрд руб. Выручка от прочих услуг показала снижение на 29.4% г/г до 13 млрд руб.

Динамика рентабельности. Показатель OIBDA группы вырос на 10.4% г/г до 49.1 млрд руб., что на 0.9-4.3% выше оценок аналитиков, полученных Интерфаксом. Рентабельность OIBDA улучшилась до 29.2% против 27.3% в 4К20. Операционные расходы увеличились всего на 3% г/г, а в процентном отношении к выручке они показали снижение на 0.3 пп, что обусловлено эффективным контролем затрат: расходы на персонал в процентном отношении к выручке сократились на 1.3 пп до 23.4%, а расходы на оплату услуг операторов связи – на 1.3 пп до 14.9%. Чистая прибыль группы составила 0.45 млрд руб. (0.3% от выручки) против убытка в 1.5 млрд руб. (-0.9%) в 4К20 в результате действия вышеуказанных факторов, однако рост расходов на износ и амортизацию (23.6% от выручки, +1.8 пп) оказал сдерживающее влияние на чистую прибыль.

Свободный денежный поток и дивиденды. Свободный денежный поток составил 15.9 млрд руб. против 19.6 млрд руб. в 4К20. Капзатраты Группы без учета госпрограмм составили 25.3% от общей выручки против 22.2% в 4К20. FCF за 2021 составил 32.5 млрд руб. против 22.7 млрд руб., а интенсивность капзатрат достигла 20.5% против 19.6% в 2020. Рост FCF в 2021 был поддержан укреплением рентабельности OIBDA (37.7% против 35.5% в 2020) и изменениями в оборотном капитале. Чистый долг составил 505.2 млрд руб. (+8.4% г/г), а соотношение чистый долг/EBITDA составило 2.3x против 2.4x в 4К20.

В пресс-релизе компания упомянула о планах выплатить дивиденды в размере 6 руб. на акцию (против 5 руб. за 2020) на фоне роста FCF. Это соответствует ранее сделанным заявлениям и дивидендной политике Ростелекома. Дивидендная политика компании на 2021-2023 предусматривает, что дивидендные выплаты должны быть не ниже 5 руб. на акцию и, как минимум, на 5% выше, чем в предыдущем году.