МНЕНИЕ: Результаты VK оказались слабее ожиданий - Атон

VK представил достаточно слабые результаты, на наш взгляд: выручка выросла на 12.4% г/г до 37.1 млрд руб., а EBITDA – на 46.4% г/г до 10.6 млрд руб., оказавшись ниже консенсуса Интерфакса на 1.2% и 2.7% соответственно и совпав с собственным прогнозом компании.

В течение 4К21 у группы не было крупных запусков игр, что транслировалось в низкий рост сегмента, хотя он поддержал общую рентабельность из-за низких маркетинговых расходов. Мы также отмечаем на удивление слабую динамику Рекламного сегмента: +14.7% г/г против 28%/39%/22% в 3К/2К/1К.

Дима Виктор
 «Атон»

Группа отменила свою телеконференцию из-за текущей неопределенности.

Финансовые результаты Группы. Совокупная сегментная выручка VK выросла на 12.4% г/г до 37.1 млрд руб., -1.2% относительно консенсуса. Рост выручки рекламного сегмента оказался сравнительно слабым: 14.7% г/г до 14.7 млрд руб. против 28%/39%/22% в 3К/2К/1К. Сегмент MMO-игр показал небольшое ускорение – выручка выросла на 3.3% г/г до 10.1 млрд руб. против -0.8%/-6.0%/34.3% соответственно. Выручка сегмента Community IVAS укрепилась на 2.9% г/г до 5.1 млрд руб. против 5.7%/-2.3%/-3.6% соответственно. Выручка в сегменте EdTech продолжала демонстрировать сильную динамику, подскочив на 38% г/г до 3.6 млрд руб. Прочая выручка выросла на 25.4% г/г до 3.7 млрд руб.

Совокупные операционные расходы группы увеличились на 2.7% до 26.4 млрд руб. и составили 71.3% от выручки против 78% в 4К20. Расходы на персонал выросли на 21.9% до 9.7 млрд руб., агентские и партнерские комиссии снизились на 2.1% до 9.2 млрд руб., расходы на маркетинг упали на 29.3% до 4.9 млрд руб., что связано с сокращением промо-бюджетов на фоне отсутствия крупных запусков игр. В результате EBITDA Группы подскочила на 46.4% г/г до 10.6 млрд руб. (-2.7% относительно консенсуса), а рентабельность EBITDA составила 28.7% против 22.0% в 4К20, при этом особенно сильное укрепление рентабельности г/г наблюдалось в сегменте Игр (32.7%, +19.7 пп), также улучшение рентабельности показали Социальные сети и коммуникационные сервисы (45.7%, + 5 пп) и Новые инициативы (-21.2%, +14.4 пп). Сегмент EdTech по-прежнему был под давлением из-за масштабных инвестиций в его развитие – рентабельность составила -12.7% (-28.4 пп).

Чистая прибыль от консолидированных дочерних компаний составила 4.4 млрд руб. против 1.7 млрд руб., а рентабельность чистой прибыли – 11.8% против 5.2% в 4К20. Чистый убыток Группы, включая долю в убытках в ключевых СП и стратегических ассоциированных компаний, составил 1.2 млрд руб. (-3.2% от выручки) против 2.6 млрд руб. (-8.0% выручки) в 4К20.

Основные операционные показатели. Соцсети. Выручка ВКонтакте выросла на 12% г/г до 8.1 млрд руб. средняя месячная и дневная аудитория в 4К21 составили 72.5 млн (-0.9 млн г/г, +0.5 млн кв/кв) и 47 млн (-0.3 млн г/г, +0.8 млн кв/кв) соответственно. Число приложений на платформе VK Mini Apps выросло на 53% г/г (+7.9% кв/кв) до 39.7 тыс., а средняя месячная аудитория составила 46 млн в декабре 2021. Средняя месячная аудитория OK составила 38 млн (без изм. кв/кв).

Игры. Число ежемесячных активных пользователей (MAU) в сегменте онлайн-игр составило 22.1 млн (+14% г/г), а доля платящих пользователей составила в 4К21 4.3% (без изменений кв/кв). Доля международной выручки в My.Games составила 73% против 77% в 4К20 и 3К21. Мобильные форматы обеспечили 67% выручки My.Games против 76% в 4К20 и 75% в 3К21. Топ-10 игровых продуктов принесли 71% выручки против 80% в 4К20 и 76% в 3К21.

Технологии в образовании (EdTech). Общее количество зарегистрированных учащихся превысило 9.9 млн (рост в 1.5 раза г/г), при этом во 4К21 было зарегистрировано 1.1 млн новых учащихся. Общее число пользователей платных услуг достигло 349 тыс. (рост в 2.1 раза г/г), за 4К21 их число увеличилось на 48 тыс. Количество образовательных продуктов достигло 1 577, при этом в 4К21 было запущено 115 новых продуктов.

Новые инициативы. Число ежемесячных активных пользователей платформы частных объявлений Юла составило 39 млн (+18% г/г), выручка от сервиса показала рост на 11% до 1.1 млрд руб. Показатели персональной ленты материалов Пульс: MAU – 77.6 млн (+36% г/г), ежедневная активная аудитория (DAU) – 9.8 млн (+74%). Совокупная выручка Пульса и сервиса нативной рекламы Relap выросла на 115% до 473 млн руб.

Бизнес-сегмент O2O теперь включает сервисы: Delivery Club, r_keeper (ранее Foodplex), Ситимобил, Ситидрайв (ранее Youdrive), Кухня на районе и Самокат (последние два бизнеса были консолидированы в 2020). Их совокупный оборот (GMV) вырос на 33.5% до 53.4 млрд руб.

СП AliExpress Россия (AER). В 2021 общий товарооборот площадки AliExpress Россия без учета услуг составил 306 млрд руб. (+46% г/г), число уникальных покупателей превысило 28.7 млн, а общее число продавцов увеличилось на 69% г/г до 400 тыс. человек.