МНЕНИЕ: Инвестиционный кейс Полюса - экспозиция на золото и низкая долговая нагрузка - Атон

Наш базовый прогноз по EBITDA за 2022 составляет $3.6 млрд (+2% г/г), что подразумевает дивидендную доходность на уровне 7%. В данный момент цены на золото поддерживаются геополитической напряженностью и неопределенностью в мире. Вместе с тем наша общая позиция по металлу остается нейтральной – мы предполагаем, что украинский конфликт вскоре разрешится, а повышение процентных ставок в США пройдет в ожидаемых пределах без изменений. Кроме того, на наш взгляд, цена на золото может оказаться под давлением, если Россия «распечатает» свои запасы золота.

Инвестиционный кейс Полюса – экспозиция на золото и низкая долговая нагрузка. Полюс является голубой фишкой среди мировых производителей золота – компания поддерживает самый низкий уровень денежных затрат (TCC) и является одним из лидеров по объему запасов, доступных на 100% для добычи открытым способом. Компания предлагает инвесторам умеренный темп роста производства (с 2.7 млн унций в 2021 до 2.9 млн унций в 2023) и, таким образом, в конечном итоге является ставкой на цену золота с низким плечом. Сухой Лог представляется привлекательным проектом экспансии с капзатратами $3.3 млрд и производством 2.3 млн унц. при TCC $390/унц., но поскольку запуск планируется только в 2027, он вряд ли существенно повлияет на текущий инвестиционный профиль Полюса.