МНЕНИЕ: Учитывая текущие обстоятельства, VEON отозвал свой прогноз на 2022 год - Атон

VEON представил смешанные результаты за 4К21

Общая выручка выросла до $2 052 млн (+12.2% г/г), показатель EBITDA – на 10.6% г/г до $827 млн, а чистая прибыль составила $299 млн против $8 млн за 4К20. Показатели выручки и EBITDA составили +0.7% и -2.6% по сравнению с консенсус-прогнозом Интерфакса.

В текущей ситуации, с учетом неопределенности, с которой приходится сталкиваться VEON, компания отозвала прогноз на 2022. Она также объявила, что дивиденды за 2021 выплачиваться не будут.

Атон

VEON не ожидает непосредственного попадания под санкции, учитывая нынешнюю структуру акционеров компании.

Динамика выручки. Выручка (в местных валютах) продемонстрировала рост на 11.1% г/г, при этом солидные результаты были достигнуты во всех ключевых регионах: в России (+7.7%), Пакистане (+13.7%), Украине (+12.5%), Казахстане (+21.1%) и Бангладеш (+8.3%). Совокупная выручка за отчетный период увеличилась на 12.2% до $2 052 млн (против +10.2% в 3К21 и +9.2% во 2К21), что в целом соответствует консенсус-прогнозу Интерфакса. Общая выручка от оказания услуг выросла на 11.4% до $1 864 млн, в том числе выручка от услуг мобильной передачи данных – на 17.2% г/г до $698 млн. Абонентская база в сегменте мобильной связи достигла 203.6 млн (+4.4% г/г, +0.3% кв/кв), в том числе 97.3 млн абонентов связи 4G (+29.9% г/г, +3.7% кв/кв).

Динамика рентабельности. Общий показатель EBITDA группы за отчетный период увеличился на 10.6% до $827 млн, что на 2.6% ниже консенсус-прогноза Интерфакса. Рентабельность EBITDA составила 40.3% (-0.6 пп г/г, -4.1 пп кв/кв), отражая в том числе рост продаж мобильных телефонов. Показатель EBITDA в местных валютах увеличился на 9.5% г/г. В региональном разрезе рентабельность EBITDA (в местных валютах) показала следующую динамику: Россия – 35.3% (-1.1 пп г/г, -2.2 пп кв/кв), Украина 64.2% (-2.3 пп г/г, -3.4 пп кв/кв), Пакистан – 44.8% (+0.4 пп г/г, -4.8 кв/кв), Казахстан – 54.2% (-5.4 пп г/г, -3.4 пп кв/кв), Бангладеш – 42.7% (+1.7 пп г/г, +0.2 пп кв/кв), Узбекистан – 44.1% (+8.1 пп г/г, -7.6 пп кв/кв). Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров VEON, составила $299 млн против $8 млн в 4К20 и $145 млн в 3К21.

Свободный денежный поток и долговая нагрузка. Показатель FCFE составил $23 млн в 4К21 против отрицательного показателя -$59 млн в 4К20. Капзатраты снизились на 12.1% г/г до $566 млн, поскольку в предыдущие периоды в течение года было распределено больше капзатрат. За 2021 FCFE увеличился на 38% до $421 млн, капзатраты выросли на 1.8% г/г, а интенсивность капзатрат составила 23.4% против 24.6% в 2020 (-1.2 пп). Чистый долг составил $8 123 млн (+0.6% г/г, -0.4% кв/кв). Соотношение чистый долг/EBITDA 12М составило 2.44x против 2.56x в 4К20 и 2.51x в 3К21. Средняя стоимость долга составила 6.9% (+1 пп г/г) из-за роста рублевого долга.

Телеконференция. VEON отозвал свой прогноз на 2022 год, учитывая текущие обстоятельства. Во время сессии вопросов и ответов менеджмент подчеркнул намерения поддержания денежных средств на должном уровне в ближайшем будущем. У головной компании в настоящий момент есть $1.6 млрд полностью доступных денежных средств. Компания не планирует выводить денежные средства из России и будет использовать их в действующем инвестиционном цикле внутри страны. С технической точки зрения, не должно возникнуть проблем с получением денежных средства из каких-либо регионов, кроме Украины. Менеджмент упомянул, что большая часть рублевого долга (около 40% в общей сложности) взята под фиксированные ставки, и ожидает, что непосредственный эффект повышения ставок составит около 0.6 пп. Из 120 млрд руб. кредитов только 30 млрд руб. приходится на банк, который попал под самые жесткие санкции (ВТБ), и компания намерена выплатить их в течение предусмотренного срока.

Дивиденды. VEON не будет выплачивать дивиденды за 2021.

Показатели российского дивизиона. Рост выручки в российском бизнес-сегменте составил 7.7% г/г (8.2%/6.2%/1.4% в 3К/2К/1К), а выручка достигла 77.5 млрд на фоне сильной динамики в сегменте услуг фиксированной связи (+10.4% г/г до 11.2 млрд руб.) и более умеренного роста в сегменте мобильной связи (+7.2% г/г до 66.2 млрд руб.). Общее число абонентов мобильных услуг составило 49.4 млн (-0.9% г/г, -2.3% кв/кв), а число пользователей 4G увеличилось на 12.8% г/г до 25.5 млн (+0.4% кв/кв), ARPU выросла на 6.2% г/г (+3.8% кв/кв) до 375 руб. Использование данных увеличилось на 38.6% г/г до 14.7 ГБ на пользователя. Покрытие 4G достигло 89% (+1 пп г/г, без изм. кв/кв). Число абонентов в ШПД-сегменте выросло на 3.9% г/г (+1.8% кв/кв) до 3.0 млн, ARPU – на 2.0% г/г до 357 руб (+2.3% кв/кв).

EBITDA выросла на 4.3% г/г до 27.3 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 35.3% (-1.1 пп г/г, -2.2 пп кв/кв) на фоне повышения расходов на персонал и маркетинговых расходов. Капзатраты снизились на 27.5% г/г до 21.1 млрд руб., интенсивность капзатрат составила 25.8% (-1.2 пп г/г и -3.3 пп кв/кв).

Оценка. По оценкам Bloomberg, VEON торгуется с мультипликатором P/E 2022П 2.2x и EV/EBITDA 2.9x против 5-летнего среднего 7.7x и 3.6x.