МНЕНИЕ: вероятна нормализация политики ЕЦБ в ближайшие годы и повышение ставки - АЛЬФА КАПИТАЛ

По итогам заседания в феврале ЕЦБ сохранил ставки на неизменном уровне, но Совет управляющих дал достаточно жесткие комментарии, неожиданно для инвесторов обозначив возможность повышения ставок уже в этом году. ЕЦБ объявил о завершении программы экстренного выкупа облигаций PEPP в марте 2022 г. при постепенном снижении объема покупок в рамках регулярной программы APP до EUR 20 млрд к октябрю 2022 г. При этом не исключается более ранее завершение всех программ по выкупу активов и повышение ставки уже осенью. По итогам января инфляции в Еврозоне ускорилась до 5.1% г-н-г, что привело к резкому росту ожиданий по повышению ключевой ставки вплоть до 0% с текущих -0.5%. Изменение риторики регулятора, который до этого заявлял о скором снижении темпа роста цен, стало неожиданном для инвесторов, что привело к сильному снижению цен еврооблигаций в евро. 

Наиболее вероятна нормализация политики ЕЦБ в ближайшие годы с повышением ключевой ставки в положительную зону, что наиболее заметно будет негативно влиять на наиболее качественный сегмент облигаций инвестиционной категории, многие бумаги из которого потеряли более 10% за последние 2 месяца. Хорошим индикатором ситуации на рынке является динамика изменения цен на 100 летние Австрийские облигации, которые за последние полтора года упали в 2 раза со 140 пп до 70 пп. Условной «защитной гаванью» в подобных условиях обычно является сегмент High Yield, который должен выиграть от общего улучшения состояния мировой экономики. Тем не менее, HY сегмент характеризуется более высокой волатильностью, особенно по отдельным эмитентам, но наличие подобной волатильности в ценах позволяет инвесторам получать более высокую долгосрочную доходность. Наши стратегии в Евро имеет целью получения повышенной доходности на горизонте 2-3 лет, поэтому мы терпимы к волатильности отдельных выпусков, в которых мы видим потенциал для роста на длительных временных интервалах.

В рамках наших стратегий мы продали облигации целлюлозно-бумажной компании Sappi 28 из ЮАР и полностью вышли из остатков бумаг в турецкого производителя бытовой техники Arcelik 26. Включили облигации европейского дивизиона мексиканского оператора ресторанов Alsea — Alsea 27 5.5% EUR, которая управляет сетью Starbucks в Европе и другими менее известными сетями. Средняя доходность портфеля облигаций в евро выросла до 8.4% годовых при дюрации 5.2 года. 


Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией