МНЕНИЕ: Погашение займов Арктик СПГ-2 поддержит ликвидность Новатэка в 1 кв. 2022 года - Райффайзенбанк

НОВАТЭК: Ямал СПГ выплатил первые дивиденды

Высокие цены на нефть обеспечили рекордную EBITDA в прошедшем квартале. Вчера НОВАТЭК отчитался о финансовых результатах за 4 кв. 2021 г., показавших рекордную выручку и EBITDA благодаря росту цен на нефть и очень высоким ценам на газ в Европе. В прошедшем квартале средняя цена нефти Urals выросла на 74% г./г. (+10% кв./кв.) до 78 долл./барр., в то время как цены на природный газ на европейской площадке TTF увеличились более чем вшестеро г./г. (или практически вдвое кв./кв.) до 1100 долл./тыс. куб. м. Частично данный рост цен был нивелирован снижением продаж газа (-6% г./г. до 20,1 млрд куб. м) и жидких углеводородов (-14% г./г. до 1,5 млн т). Тем не менее, выручка НОВАТЭКа в 4 кв. увеличилась на 69% г./г. до 371 млрд руб., а EBITDA — на 43% г./г. до рекордных 97 млрд руб. преимущественно на фоне роста чистых цен реализации продукции. При этом, положительные курсовые разницы (27 млрд руб.) и увеличение доли в прибыли СП (+6,0x г./г. до 97 млрд руб.) позволили компании нарастить чистую прибыль в три раза г./г. до 160 млрд руб.

В 4 кв. 2021 г. Ямал СПГ впервые выплатил дивиденды НОВАТЭКу. Также отметим, что в 4 кв. 2021 г. НОВАТЭК впервые получил дивиденды от своего первого СПГ-проекта Ямал СПГ (в размере 15,7 млрд руб.). Так, рост цен на углеводороды в прошлом году привел к резкому повышению финансовых показателей проекта – выручка увеличилась вдвое г./г. до 669 млрд руб., а EBITDA — в 2,3 раза до 593 млрд руб. Улучшение показателей Ямал СПГ способствовало не только выплате первых дивидендов акционерам, но и ускорению погашения займов участникам проекта. По данным компании, за 2021 г. Ямал СПГ выплатил НОВАТЭКу 61,2 млрд руб. в виде погашения займов и начисленных процентов (против 48,3 млрд руб. в 2020 г.), из которых 24 млрд руб. пришлись на 4 кв.

Значительные поступления от СП существенно поддержали операционный поток компании. Помимо дивидендов от Ямал СПГ компания также получила дивидендные выплаты от другого совместного предприятия (Арктикгаз) на сумму 16 млрд руб., что также поддержало операционный денежный поток НОВАТЭКа в 4 кв. 2021 г. В то же время, наблюдался существенный отток средств в оборотный капитал (25 млрд руб. в 4 кв.). Однако это не помешало компании нарастить операционный поток по итогам квартала (+70% г./г. до 101 млрд руб.), который на треть был обеспечен дивидендным поступлениями от СП.  Кроме того, в 4 кв. НОВАТЭК также сократил капитальные вложения (-12% г./г до 55 млрд руб.), что в совокупности привело к росту свободного денежного потока до 46 млрд руб. в прошедшем квартале (против отрицательного в 3 млрд руб. в 4 кв. 2020 г.).

Однако выплата дивидендов и выкуп акций привели к небольшому росту долговой нагрузки. В то же время, в 4 кв. НОВАТЭК выплатил дивиденды в размере 89 млрд руб., выкупил собственные акции на 10 млрд руб., а также выдал новые займы совместным предприятиям на 16 млрд руб. В результате объем денежных средств компании (включая краткосрочные депозиты) по итогам 4 кв. снизился до 106 млрд руб. (против 152 млрд руб. в 3 кв. 2021 г.), а чистый долг вырос до 74 млрд руб. Долговая нагрузка по итогам прошедшего квартала также увеличилась, однако осталась близкой к нулю — на уровне 0,2х Чистый долг/EBITDA LTM.

Погашение займов Арктик СПГ-2 поддержит ликвидность НОВАТЭКа в 1 кв. 2022 г. По нашим оценкам, долговая нагрузка НОВАТЭКа должна сохраниться на низком уровне в будущие периоды благодаря ожидаемому росту его финансовых показателей в 2022 г. на фоне сохранения высоких цен на углеводороды. Помимо этого, дополнительным драйвером повышения показателей компании должно стать ожидаемое увеличение добычи природного газа и жидких углеводородов НОВАТЭКа в 2022 г. благодаря развитию Северо-Русского кластера. Также, согласно данным компании, в январе 2022 г. второй СПГ-проект НОВАТЭКа Арктик СПГ-2 погасил перед ним часть ранее выданных займов и процентов на сумму 84,8 млрд руб. благодаря получению проектного финансирования, что должно положительным образом сказаться на ликвидности самого НОВАТЭКа в 1 кв. 2022 г.