МНЕНИЕ: Выручка Новатэка может увеличиться на 25% - Альфа-Банк

Новатэк сегодня представит результаты за 4К21 и 2021 по МСФО, поддержку которым могут оказать уверенные финансовые показатели проекта “Ямал СПГ” на фоне значительного роста производства, которое достигло 5,6 млн т СПГ в 4К21 (+20% к/к). Так, мы ожидаем, что дальнейший рост объемов продаж СПГ (до 16% к/к) НОВАТЭКом найдет прямое отражение в консолидированных цифрах отчётности, что в сочетании с ростом продаж на внутреннем рынке на 22% к/к может привести к значительному росту выручки.

Так, по нашей оценке, выручка за 4К21 может увеличиться на 25% к/к и превысить 346 млрд руб. за счёт почти двукратного увеличения спотовых цен на газ и продолжающегося роста цен на нефть (Urals выросла на 10% к/к), в результате чего годовой показатель может составить порядка 1 132 млрд руб. (+59% г/г vs. 712 млрд руб. в 2020 г.). Тем не менее, нормализованная EBITDA за 4К21 может достигнуть 95,7 млрд руб., прибавив всего 13% к/к на фоне опережающего роста операционных расходов (+29% к/к), что может сгладить позитивный эффект от роста доходов.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»

По мере того, как наше внимание смещается в сторону неконсолидируемых проектов компании, мы отмечаем исключительную динамику финансовых показателей проекта “Ямал СПГ”, нормализованная EBITDA которого может вырасти на 45% к/к вплоть до 97,8 млрд руб. в 4К21, тем самым опередив аналогичный показатель основного бизнеса в рамках группы. В сочетании с относительно сильными показателями проекта “Арктикгаз” (+31% к/к, по нашим оценкам), нормализованная EBITDA совместных предприятий группы может превысить 135 млрд руб. в 4К21, что по нашим оценкам, предполагает рост на 40% к/к. В результате наш прогноз нормализованной EBITDA группы компаний составляет порядка 231 млрд руб. за квартал и 720 млрд руб. по году, что на 84% больше соответствующего показателя 2020 г. (392 млрд руб.).

Опускаясь ниже строки операционных доходов, мы отмечаем значительный рост чистой прибыль за 4К21, отражающий уверенную динамику как финансовых результатов основного бизнеса, так и показателей СП компании. Так, 4К21 может продемонстрировать значительный прирост чистой прибыли за квартал на 39% к/к до рекордных 156 млрд руб. Вкупе с результатами за 9М21 это позволяет рассчитывать на прибыль 2021 г. в размере 434 млрд руб, что может обеспечить четырехкратный рост на годовой основе. Так, с учетом коррекции на курсовые разницы, чистая прибыль компании в 2021 г. может составить 413 млрд руб. на нормализованной основе. Так как последнее предполагает более чем двукратное увеличение базы дивидендных выплат, мы ожидаем, что по результатам 2021 г. дивиденды компании могут составить порядка 68,8 руб. на акцию при достойной дивидендной доходности на уровне 4,3% в текущих ценах. Наконец, мы ожидаем, что значительный рост EBITDA поддержит генерацию СДП, который составит 223 млрд руб., по нашей оценке, что с лихвой покрывает расходы в рамках дивидендных выплат за прошедший финансовый год