МНЕНИЕ: Результаты Northrop Grumman оказались ниже прогнозов из-за нехватки рабочей силы и проблем в цепочках поставок
Northrop Grumman (NOC) отчиталась за 4 кв. 2021 г. (4Q21) 27 января. Выручка упала на 15,4% до $8,6 млрд. Скорректированная прибыль на 1 акцию (Adjusted EPS) $6 в сравнении с $5,61 за 4Q20. Аналитики, согласно Refinitiv, в среднем ожидали выручку $9 млрд и EPS $5,96.
Органическая (organic) динамика выручки – минус 10%. Скорректированный свободный денежный поток (adjusted FCF) $709 млн в сравнении с $1,8 млрд годом ранее. Денежные средства и эквиваленты на конец года $3,5 млрд, «чистый долг / EBITDA» менее 1. Портфель заказов (backlog) снизился на 6% до $76 млрд.
За 2021 г. выручка снизилась на 3% до $35,7 млрд, при этом органическая выручка выросла на 3%. Компания в конце 3Q21 прогнозировала выручку $36 млрд, тем не менее результаты выше, чем первоначальный прогноз на год по итогам 4Q20 ($35,1 — $35,5 млрд). Продуктовая выручка прибавила 3,2% и составила $27,9 млрд. Сервисная выручка упала на 20,3% до $7,8 млрд. Свободный денежный поток от операционной деятельности $3,6 млрд в сравнении с $4,3 млрд годом ранее. Adjusted EPS $25,63 против $23,65 в 2020 г.
Структура выручки. В 2021 г. выручка дивизиона “Aeronautics Systems” снизилась на 7,5% до $11,3 млрд. Дивизион разрабатывает и производит системы для беспилотных и пилотируемых военных воздушных судов. Northrop – один из мировых лидеров в сфере беспилотников, в первую очередь военных. Также компания разрабатывает стратегический бомбардировщик нового поколения B-21 Raider (первый полёт ожидается в 2022 г., поставки не ранее 2026), оказывает услуги сервисного обслуживания бомбардировщиков B-2 Spirit.
Выручка сегмента “Mission Systems” прибавили 0,5% и составила $10,1 млрд. По данному направлению Northrop разрабатывает и производит радары, электро-оптические инфракрасные и акустические сенсоры, навигационные системы и т.д.
Выручка дивизиона “Space Systems” подскочила на 21,3% и достигла $10,6 млрд. Дивизион производит спутники, двигатели для ракет, ракеты стратегического назначения, межконтинентальные баллистические ракеты, ракеты-перехватчики и т.п.
Выручка направления “Defense Systems” упала на 23,4% и составила $5,8 млрд. Дивизион производит системы управления боем (battle management), системы противовоздушной обороны (C-RAM), системы запуска ракет, противорадиолокационная ракета (AARGM), также операционная поддержка F-35, B-2 и др. Падение связано с продажей части бизнеса (IT сервисы).
Структура совокупной выручки Northrop по направлениям бизнеса (в скобках указана доля за 2020 г.): Aeronautics Systems 29,8% (31,6%), Defense Systems 15,3% (19,6%), Mission Systems 26,8% (26,2%), Space Systems 28,1% (22,7%).
Менеджмент объясняет слабые результаты плохими условиями на рынке рабочей силы и проблемами в цепочке поставок. CEO Kathy Warden на конференц-колле сообщила, что компания ожидает рост FCF более чем на 10% к 2024 г. Из операционных результатов отмечается запуск на орбиту телескопа James Webb, состоявшийся 25 декабря. Webb заменит устаревший Хаббл, сможет уловить свет первых звёзд во Вселенной, лучи от которых добирались до нас 13,5 млрд лет от самых удаленных концов Вселенной. Стоимость проекта превысила $10 млрд, работа над ним началась еще в 90-е. Northrop была одним из подрядчиков NASA по этому проекту.
Прогноз. В 2022 г. компания прогнозирует выручку в диапазоне $36,2 — $36,6 млрд, что по средней предполагает рост на 2%. Ожидается FCF $2,5 — $2,8 млрд, adjusted EPS $24,5 — $25,1. Аналитики ожидали прогноз по выручке $37 млрд и EPS $25,09.
В 2021 г. компания выкупила собственных акций на $3,7 млрд и выплатила дивидендами $983 млн. 24 января совет директоров одобрил увеличение программы buyback на $2 млрд, таким образом, текущий остаток по программе — $4,2 млрд. Квартальный дивиденд на акцию $1,57. Дивидендная доходность 1,6% до налогов.
С момента публикации отчёта акции Northrop Grumman просели на 1%. Падение достигало 10%, но акции восстановились на фоне эскалации конфликта между НАТО и РФ. Morgan Stanley понизил прогноз по целевой цене акции Northrop с $440 до $428, но сохранил рейтинг «overweight» (выше рынка).
Оценка. Текущий мультипликатор «цена / прибыль» или P/E = 16. Мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S = 1,7. «Стоимость бизнеса / EBITDA» или EV / EBITDA = 7.
Обзор результатов за 3Q21 читайте в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Квартальные результаты Northrop и прогноз на 2022 г. не впечатляют. На наш взгляд, акции компании не выглядят интересными для покупок на текущих уровнях. Мы рекомендуем держать акции Northrop Grumman*. Для инвесторов, ориентированных на рост, акции не представляют интереса. Будущие перспективы бизнеса связаны с новыми разработками и программами Пентагона. В ближайшие недели следует обратить внимание на новости по военному бюджету США. Текущий бюджет около $770 млрд, в фискальном 2023 г. возможен рост на 5%.
Акции Northrop Grumman (NOC) занимают 4 позицию в iShares Aerospace & Defense ETF (ITA), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, бумаги ITA выросли на 27% без учёта дивидендов.
Календарь квартальных отчётов за 4Q21 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.
Твиттер: @cmsuve.
См. также: General Dynamics прогнозирует рост выручки на 2% в 2022 г.
*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.