МНЕНИЕ: Фокус инвесторов будет на финальных дивидендах Норникеля - Альфа-Банк

«Норникель» в четверг, 10 февраля, представит финансовые результаты за 2П21/2021.

Во втором полугодии компания смогла восстановить производство на пострадавших от подтопления рудниках и на обогатительной фабрике в Норильске, что должно позитивно повлиять на объемы продаж. Между тем восходящий ценовой тренд на МПГ развернулся в 2П21 – средняя цена на палладий снизилась на 15% п/п, на платину – на 12% п/п. Цены на цветные металлы демонстрировали опережающую динамику – средние цены на никель выросли на 10% п/п, цены на медь повысились в среднем на 4% п/п. Мы ожидаем незначительное увеличение выручки до $9 млрд. Ускорение роста издержек, а также экспортная пошлина, действующая в августе-декабре, по ожиданиям приведут к снижению рентабельности по EBITDA.

По нашим расчетам, негативный эффект на EBITDA от экспортной пошлины может составить $528 млн – в результате EBITDA за 2П21, согласно нашему прогнозу, составит $5 млрд и $10,7 млрд по итогам всего 2021 г. Учитывая планы по капиталовложениям (компания прогнозировала капиталовложения на уровне $2,7 млрд на 2021 г.), наш прогноз СДП составляет примерно $2,8 млрд.

Мы ожидаем, что фокус инвесторов будет на финальных дивидендах. В соответствии с действующей дивидендной политикой, компания может направить на финальные дивиденды за 2021 г. примерно 60% годовой EBITDA за вычетом промежуточных выплат в размере $3,2 млрд. Это приводит нас к сопоставимой сумме в $3,2 млрд финальных дивидендов, и общей дивидендной доходности в размере 15% по году, что зависит от решения мажоритарных акционеров.