МНЕНИЕ: Магнит показал достойные результаты за четвертый квартал - Атон

Магнит: финансовые результаты за 4К21

Совокупная выручка Магнита подскочила на 33.7% г/г до 544.6 млрд руб. (+14.6% с корректировкой на приобретение Диски) — в рамках консенсуса Интерфакса. Чистые розничные продажи выросли на 34.3% г/г до 530.7 млрд руб. LfL-продажи укрепились на 9.9% г/г (средний чек +10.7%, трафик -0.7%), а торговые площади расширились на 20% г/г до 9 млн кв. м. (в основном за счет приобретения Диски). В 4К21 Магнит открыл 762 магазинов нетто. Валовая прибыль по IAS 17 выросла на 38.1% г/г до 131.3 млрд руб, а рентабельность валовой прибыли составила 24.1% (+77 бп г/г) благодаря оптимизации цепочек поставок, более выгодным коммерческим условиям и эффективным промо-акциям. EBITDA увеличилась на 40.5% г/г до 40.2 млрд руб., превысив консенсус Интерфакса на 2.9%. Рентабельность EBITDA составила 7.4% (+36 бп г/г) преимущественно благодаря укреплению валовой рентабельности. SG &A-расходы в процентах от выручки выросли на 72 бп, при этом больше всего увеличились расходы на персонал (+62 бп). Чистая прибыль подскочила на 36.4% г/г до 15.2 млрд руб., на 3.7% ниже консенсус Интерфакса, с рентабельностью 2.8% (+6 бп г/г).

Магнит представил достойные результаты, в целом совпадающие с консенсус-прогнозом (+0.2% по выручке, +2.9% по EBITDA, -3.7% по чистой прибыли относительно консенсус-прогноза Интерфакса). Мы отмечаем ускорение LfL-продаж: (+9.8% за 4К21 против +8.6% в 3К21) на фоне высокой инфляции в продовольственном сегменте (+10.8%); по динамике LfL-продаж Магнит опередил X5 Retail Group (+9.0%) и Ленту (+7%). Также мы отмечаем высокий уровень рентабельности (маржа EBITDA составила 7.4% против 7.0% в 4К20), несмотря на более низкий уровень рентабельности магазинов Дикси. Магнит торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 4.9x против 4.2x у X5 Group и собственного среднего 5-летнего значения 6.0x.