АФК Система представила достойные результаты за 1 квартал - Атон

АФК Система: Достойные результаты за 1К21, соответствующие прогнозам

Система представила достойные результаты за 1К21, увеличив выручку на 8.4% г/г, а OIBDA на 6.1% г/г, что в целом соответствует консенсус-прогнозу Интерфакса.

Дима Виктор
  «Атон»

Сильная динамика выручки почти по всем основным активам: МТС +5.5%, Segezha Group +27.1%, Агрохолдинг СТЕПЬ +39.6%, Медси +22.7%, за исключением БЭСК (-10.4%).

Система объявила о продлении своей программы обратного выкупа до сентября 2022 и увеличении объема акций, выкупаемых в рамках программы, до 7 млрд руб. с первоначальных 3 млрд руб.

Результаты на уровне группы

Система продемонстрировала весьма достойные результаты – выручка увеличилась на 8.4% г/г до 171.5 млрд руб., что на 1% выше консенсус-прогноза Интерфакса и отражает сильную динамику ключевых активов – МТС (+5.5%), Segezha Group, (+27.1%), Агрохолдинга СТЕПЬ (+39.6%) и Медси (+22.7%).

Показатель OIBDA увеличился на 6.1% до 56.9 млрд руб., что на 0.6% выше консенсус-прогноза Интерфакса. Рентабельность OIBDA снизилась до 33.2% с 33.9% в 1К20, в основном в результате сокращения расходов на амортизацию (D&A) в процентном отношении к выручке в 1К21 и признания обесценения в 1К20. Операционная прибыль увеличилась на 10.9% до 25.4 млрд руб. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы (SG&A) практически не изменились.

Скорректированный чистый убыток, относящийся к Системе, составил 2.4 млрд руб., снизившись по сравнению с 9.4 млрд руб. в 1К20 вследствие роста операционной прибыли, сокращения финансовых расходов и отсутствия убытков от курсовых разниц, в отличие от 1К20.

Капзатраты выросли на 34.5% до 37.7 млрд руб. в результате инвестиций в развитие сети 4G на уровне МТС и наращивания капзатрат на закупку оборудования, модернизацию и внедрение SAP на уровне Segezha Group.

Чистые финансовые обязательства Корпоративного центра не изменились г/г, составив 207.9 млрд руб.

Динамика ключевых активов

Выручка МТС выросла на 5.5% до 123.9 млрд руб. г/г за счет сильной динамики продаж товаров, заметного роста выручки от финансовых услуг, а также роста доходов от сегмента мобильных услуг. Segezha Group увеличила выручку от продаж на 27.1% до 18.2 млрд руб. благодаря восстановлению спроса со стороны строительной отрасли, а также за счет роста курсов валют к рублю.

Выручка Агрохолдинга СТЕПЬ увеличилась на 39.6% до 6.8 млрд руб. вследствие роста мировых цен на зерно, а также реализации остатков урожая прошлого года и увеличения валового надоя молока. Компания Медси показала рост выручки на 22.7% до 7.2 млрд руб. в связи с восстановлением спроса на плановую медицинскую помощь на фоне сохранения спроса на услуги, связанные с COVID-19, а также в результате развития услуг помощи на дому и телемедицины. Выручка БЭСК снизилась на 10.4% до 5.2 млрд руб. из-за снижения объема мощности и полезного отпуска электроэнергии в результате сокращения энергопотребления в нефтяном секторе.

На уровне OIBDA почти все профильные бизнесы продемонстрировали сильную динамику: МТС +6.2%, Segezha +91.4%, Агрохолдинг СТЕПЬ +65.4%, Медси +24.5%. OIBDA БЭСК упала на 49% из-за роста расходов на оказание услуг ФСК и оплату технологических потерь.

Ключевые события

Segezha Group в апреле вышла на биржу. 30 млрд руб., привлеченные в рамках IPO, компания планирует использовать на оптимизацию долгового портфеля и финансирование инвестпрограмм. Рыночная капитализация Segezha на момент IPO составила 125.5 млрд руб. против текущих 123.1 млрд руб. На настоящий момент доля Системы в Segezha составляет 72.0%.

В мае совет директоров утвердил новую дивидендную политику на 2021-2023. Согласно ее целевым показателям, годовые выплаты должны составить не менее 0.31 руб., 0.41 руб. и 0.52 руб. на обыкновенную акцию за 2021, 2022 и 2023 соответственно. Начиная с 2022, если показатель OIBDA показывает рост более чем на 5% г/г, а соотношение чистый долг/OIBDA не превышает 3.0x по состоянию на конец предыдущего года, компания может распределить дополнительные дивиденды в размере 10% от абсолютного прироста своей OIBDA.

Пересмотр оценки

Согласно оценке Bloomberg, AFKS торгуется с мультипликаторами P/E 2021 12.6x и EV/EBITDA 2021 4.6x.