МНЕНИЕ: Акции Goldman Sachs потеряли более 10% с момента публикации квартального отчёта -SUVE

Goldman Sachs Group (GS) отчиталась за 4 кв. 2021 г. (4Q21) 18 января до открытия рынков. Чистая выручка прибавила 7,6% и составила $12,64 млрд. Чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (Diluted EPS) $10,81 против $12,08 в 4Q20. Аналитики, опрошенные Bloomberg, в среднем ожидали чистую выручку $12 млрд и EPS $11,65. Операционные расходы подскочили на 23% до $7,3 млрд. Рентабельность вещественного акционерного капитала (ROTCE) 24,3%.

За 2021 г. чистая выручка взлетела на 33,2% до $59,3 млрд. В том числе доходы от услуг market making снизились на 1% и составили $15,35 млрд. Инвестиционно-банковская выручка взлетела на 55% до $14,2 млрд. Чистая прибыль подскочила в 2,4 раза до $21 млрд. Diluted EPS $59,45 против $24,74 за 2020 г.

Обзор результатов за 3Q21 — см. по ссылке.



Результаты по направлениям бизнеса. Чистая выручка дивизиона «мировые рынки» (“Global markets”) в 2021 г. прибавила 4,3% и достигла $22 млрд. В том числе доходы от торговли облигациями, валютой и товарными фьючерсами (FICC) снизились на 8,6% до $10,6 млрд. Доходы от торговли акциями подскочили на 20% и составили $11,5 млрд.

Чистая выручка направления «инвестиционный банк» (“investment banking”) взлетела на 58% до $14,9 млрд. В том числе доходы от андеррайтинга подскочили на 40% до $8,5 млрд. Вознаграждения за финансовое консультирование (“Financial advisory”) составили $5,65 млрд, что на 84% выше, чем в 2020 г.

Чистая выручка подразделения «управление активами» (“asset management”) взлетела на 87% до $14,9 млрд. В основном движимая ростом доходов от инвестиций. Чистая выручка сегмента «Управление богатством и клиентский бизнес» (“consumer and wealth management”) подскочила на 24,6% и составила $7,5 млрд. Активы под управлением Goldman в очередной раз обновили рекорд, достигнув $2,47 трлн (+15% г/г), благодаря чистому притоку $130 млрд в 4Q21. По итогам 3Q21 было $2,37 трлн.

Выручка в Северной и Южной Америках (Americas) взлетела на 36% до $37,4 млрд. Чистая выручка в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) подскочила на 32% и составила $14,4 млрд. Выручка в Азии выросла на 22,7% до $7,6 млрд. Структура выручки Goldman: Americas 63%, EMEA 24% и Азия 13%.

За квартал Goldman Sachs выкупила с рынка 1,2 млн акций по средней цене $411,65, потратив $500 млн. Банк выплатил $698 млн акционерам в виде дивидендов. Квартальный дивиденд на 1 акцию равен $2. Это соответствует 2,3% доходности до налогов. За год в рамках buyback выкуплено 15,3 млн акций за $5,2 млрд. $2,29 млрд выплачено дивидендами. Текущий мультипликатор «цена / прибыль» или P/E = 5,7. Мультипликатор «цена / капитал 1 уровня» или P/Bv (tier 1) = 1,24.

В день публикации отчёта акции Goldman упали на 7%. Инвесторы разочарованы ростом расходов и ставят под сомнение будущие прибыли на фоне снижения экономической активности. Кроме того, аналитиков разочаровали результаты трейдинга. Аналогичная ситуация была ранее с акциями JPMorgan. Итого с 14 января акции Goldman Sachs потеряли уже более 10% и вчера закрылись по $341,55.  

Комментарии. Goldman вновь продемонстрировала сильные результаты. Сейчас акции инвестиционного банка по-прежнему стоят дёшево по P/E. Однако в случае падения фондового рынка прибыль в 2022 г. будет существенно ниже результата 2021 г. Рост процентных ставок для бизнеса банка не является позитивным фактором, т.к. доходы от кредитования у Goldman не имеют существенной доли в выручке. Тем не менее, мы считаем, что консервативные инвесторы могут держать акции Goldman в портфеле.*