МНЕНИЕ: Linde PLC - самый дорогой производитель промышленных газов - Финам

После покупки в 2006 году британской BOC Group и слияния в 2018 году с американской Praxair группа Linde — крупнейший мировой производитель и поставщик промышленных газов. Компания обладает передовыми технологиями сепарации воздуха, получения и сжижения водорода, имеет сильное инжиниринговое подразделение, демонстрирует заметный рост присутствия на ключевых рынках и генерирует сильные финансовые результаты. В силу величины компании, ее положения в отрасли и лидерства в области производства «зеленого» водорода стоимость Linde оценивается рынком с премией к сопоставимым конкурентам. На наш взгляд, такая опережающая оценка может ограничить потенциал роста стоимости компании в среднесрочной перспективе.

Мы присваиваем рекомендацию «Держать» акциям Linde PLC с целевой ценой $292,4 и €256,2 на конец 2022 г., что, соответственно, на 7,5% и 9,4% ниже текущего уровня. Апсайд отсутствует.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Linde PLC — международная химическая компания, специализируется на производстве и продаже атмосферных, технологических и специальных газов и оборудования для их получения. Является одним из технологических лидеров по получению и поставкам водорода.

После слияния в 2018 г. Linde и Praxair объединенная компания Linde PLC стала крупнейшим в мире поставщиком технических газов. Linde имеет диверсифицированный портфель продуктов, присутствует по всему миру и на всех ключевых конечных рынках, включая химическую и энергетическую промышленность, производство электронных компонентов, здравоохранение, транспорт и металлургию.

Linde заметно усиливает позиции в производстве «голубого» и «зеленого» водорода. Компания ориентируется на возобновляемые источники энергии при производстве газов и поставляет газы потребителям в качестве сертифицированной продукции с низким углеродным следом, что в условиях курса на декарбонизацию дает ей конкурентное преимущество.

Linde демонстрировала сильные результаты в 2021 г. Продажи в третьем квартале составили $7,668 млрд, показав рост на 11,9% г/г и 1,1% кв/кв. Свободный денежный поток вырос на 65,5% г/г и 67,6% кв/кв, до $1,815 млрд. Скорректированная прибыль на акцию составила $2,73, что немного выше предыдущего квартала и на 27,0% больше, чем за тот же период 2020 г.

Linde регулярно возвращает акционерам доходы от операционной деятельности через обратный выкуп акций и ежеквартальные дивиденды. С 1 февраля 2021 г. действует программа buyback на сумму до $5,0 млрд сроком до 31 июля 2023 г. Компания ежегодно повышает размер дивидендов, в 2021 г. квартальные дивиденды составили $1,06 на акцию.

Среди рисков можно отметить разве что тот факт, что стоимость Linde оценивается рынком заметно выше сопоставимых компаний.

Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно аналогов предполагает потенциал снижения на 16,8%, в то время как анализ стоимости по собственным историческим форвардным мультипликаторам EV/EBITDA, P/E (средним за три года) — потенциал роста на 1,8%. Комбинированная оценка допускает возможность снижения котировок акций в США на 7,5% и в Европе на 9,4%.