МНЕНИЕ: Существует риск понижения исторических дивидендных выплат Детского мира - Альфа-Банк

«Детский мир» вчера представил операционные результаты за 4К21.

Выручка за 4К21 выросла на 6,3% г/г, замедлившись в сравнении с 3К21 на фоне карантинных ограничений в России в октябре и ноябре, а также продолжающегося негативного влияние Covid-ограничений на трафик. В результате выручка за 2021 г. выросла на 15% г/г, что немного ниже нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка (+15,7% г/г).

В целом мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании, однако способность поддерживать рост выручки в 2022 г. и в более отдаленной перспективе, как и необходимые темпы роста инвестиций в цены, вызывают опасения, учитывая рост конкуренции со стороны онлайн-маркетплейсов на фоне пандемии. Акции подешевели на 28% за последние 52 недели (тогда как индекс Московской биржи снизился на 3%) и сейчас торгуются по коэффициенту 5,1x EV/EBITDA 2022П, из-за чего отношение “риск/доход” выглядит более привлекательным на текущих уровнях.

В то же время отметим, что существует риск понижения исторических дивидендных выплат, и рынок ожидает, что дивидендная доходность составит 13,4% по итогам 2021П.