МНЕНИЕ: ГК Эталон опубликовала смешанные операционные результаты за 4 квартал и 2021 год - ниже собственных прогнозов - Атон

ГК Эталон представила операционные результаты за 4К21 и 2021               

Объемы реализации недвижимости за 4К21 упали на 23% г/г до 129.1 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении снизились на 6% г/г до 24.9 млрд руб., при этом средняя цена квартиры показала рост на 36% г/г до 261 тыс. руб./кв. м. Денежные поступления снизились на 18% г/г до 23.9 млрд руб. Объемы реализации недвижимости в Московском регионе упали на 34% г/г до 58.8 тыс. кв. м., а в стоимостном выражении они сократились на 3% до 14.9 млрд руб., при этом средняя цена квартиры составила 330 тыс. руб./кв. м. (+49% г/г). В Санкт-Петербурге продажи недвижимости сократились на 10% г/г до 72 тыс. кв. м., а в стоимостном выражении они упали на 10% до 9.9 млрд руб., при этом средняя цена квартиры составила 197 тыс. руб./кв. м. (+21% г/г) из-за дефицита проектов доступных для продажи. За 2021 год компания продала 446 тыс. кв. м. (-17% г/г), что в стоимостном выражении соответствует рекордной сумме в 84.4 млрд руб. (+6% г/г), при этом средняя цена квартиры составила 239 тыс. руб./кв. м. (+34%). Это чуть ниже целевых операционных показателей продаж компании в 538 тыс. кв. м. и 88 млрд руб. из-за ограниченного предложения новых проектов. Корпоративный долг компании уменьшился в 3.8x раз до 5.1 млрд руб. против 19.6 млрд руб. на конец 2020, а соотношение чистый корпоративный долг/EBITDA за последние 12М до распределения стоимости приобретения активов снизилось до 0.2x (против 1.9x в 2020).

Ключевые моменты телеконференции:

1) средняя ипотечная ставка в России осталась неизменной г/г на уровне 5.83% из-за программ субсидирования и семейной ипотеки, а также совместных программ с банками;
2) компания планирует купить 3.5 млн кв. м. в своих традиционных и новых регионах (в 2021 году на региональные продажи пришлось 30% от общего объема продаж);
3) компания планирует запустить в продажу в три раза больше площадей (свыше 800 кв. м.), чем в 2021.

Компания опубликовала смешанные операционные результаты за 4К21 и 2021 — ниже ее собственных прогнозов. Финансовые результаты за 2021 год по МСФО будут опубликованы в марте, и мы ожидаем увидеть сильные показатели и высокую рентабельность на фоне роста цен на квартиры в 2021. Пока не очень ясно, насколько высоким будет спрос на квартиры в 2022, учитывая дальнейший рост цен, а также ставок по ипотеке в России, и как это повлияет на Эталон, несмотря на планы компании существенно нарастить свое предложение. Это станет понятным в марте-апреле, когда компания представит свой прогноз на 2022. До этого момента мы не видим катализаторов для акций.