МНЕНИЕ: Chevron: дальнейший потенциал роста выглядит ограниченным - Финам

С момента нашей рекомендации «Покупать» от 1 июля 2021 г. акции Chevron выросли на 24,7% и превысили целевую цену. Нефтегазовый мейджор показывал позитивную динамику вместе с сектором, который вырос вслед за ценами на нефть, находящимися на многолетних максимумах. При этом дальнейшее увеличение стоимости черного золота в условиях ожидаемого профицита на рынке выглядит ограниченным. На наш взгляд, это создает предпосылки для фиксации прибыли в акциях Chevron после мощной волны роста.

Мы повышаем целевую цену по акциям Chevron с $ 122,6 до $ 137,5, но снижаем рекомендацию с «Покупать» до «Держать». Повышение целевой цены преимущественно связано с ростом цен на нефть, который транслируется в улучшение финансовых результатов. Снижение рекомендации вызвано крайне сильным перформансом акций нефтяника в последний месяц.

Chevron — вторая по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь Exxon Mobil. Деятельность Chevron включает в себя добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, производство СПГ, а также развитие ВИЭ.

Основным драйвером роста Chevron является ее стратегия развития. Компания фокусируется на перспективных проектах в разведке и добыче, не забывая при этом про планы по достижению углеродной нейтральности в данном сегменте к 2050 году. Стратегия Chevron предусматривает рост добычи в среднем на 3,5% в год до 2025 год, а также ежегодное увеличение свободного денежного потока на 10% без учета влияния колебаний цен на нефть за этот же период.

Chevron является дивидендным аристократом и поднимает размер выплат уже на протяжении 33 лет. Ожидаемый дивиденд на акцию в ближайшие 12 мес. составляет $ 5,54, что соответствует 4,3%-ной дивидендной доходности — неплохое, но не впечатляющее значение по меркам сектора. Кроме того, в середине прошлого года Chevron возобновил обратный выкуп акций, размер которого на данный момент составляет около $ 750 млн в квартал. При этом стратегия компании предполагает возврат возникающих при высоких ценах на нефть излишков денежных средств акционерам в виде дивидендов или байбэка.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

В третьем квартале Chevron продолжила улучшать свои финансовые результаты. Выручка компании выросла на 82,9% г/г, до $ 44,7 млрд, EBITDA — в 3 раза, до $ 12,5 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась в 16 раз, до $ 2,96. Рост финансовых результатов связан с восстановлением цен на нефть и маржи нефтепереработки, а также с M&A-активностью.

Для расчета целевой цены акций Chevron мы использовали оценку по мультипликаторам относительно преимущественно американских крупных нефтяников. Chevron выглядит немного дороже сектора по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2022 года, но предлагает дивидендную доходность выше среднего. Наша оценка предполагает апсайд 6,3%.

Ключевым риском является снижение цен или спроса на нефть и газ, что неизбежно приведет к снижению финансовых результатов нефтегазового мейджора. Вся стратегия Chevron строится в первую очередь вокруг инвестиций в разведку и добычу, в связи с чем снижение спроса на нефть раньше ожиданий приведет к невостребованности новых проектов компании.