МНЕНИЕ: Exxon Mobil - рекомендация понижается после достижения цели - Финам

С момента нашей рекомендации «Покупать» от 3 сентября акции Exxon Mobil выросли на 29,1% и превзошли целевую цену. Нефтегазовый мейджор показывал позитивную динамику вместе с сектором, который вырос вслед за ценами на нефть, находящимися у многолетних максимумов. При этом дальнейший рост стоимости черного золота в условиях ожидаемого профицита на рынке выглядит ограниченным. В случае Exxon Mobil дополнительным негативным фактором является давление климатических активистов. Все это, на наш взгляд, создает предпосылки для фиксации прибыли после мощной волны роста.

Мы повышаем целевую цену по акциям Exxon Mobil с $67,6 до $70,8, но снижаем рекомендацию с «Покупать» до «Держать». Повышение целевой цены преимущественно связано с ростом цен на нефть, который транслируется в улучшение финансовых результатов. Снижение рекомендации вызвано крайне сильным перформансом акций нефтяника в последний месяц.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Exxon Mobil — крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ.

Основным драйвером роста Exxon Mobil является ее стратегия развития. Компания проводит оптимизацию операционных расходов, которая вместе с реализацией новых проектов должна принести к 2027 году $8–11 млрд дополнительного операционного денежного потока при цене на нефть $60 за баррель. При этом около 90% новых проектов окупаются при стоимости нефти менее $35 за баррель, что делает компанию конкурентоспособной даже в случае снижения цен на нефть.

Exxon Mobil — дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 39 лет. Ожидаемый дивиденд на акцию в ближайшие 12 мес. составляет $3,52, что соответствует 4,9% дивидендной доходности, а это неплохое значение. Кроме того, с 2022 года Exxon Mobil планирует возобновить байбэк объемом до $10 млрд.

В третьем квартале Exxon Mobil продолжила улучшать финансовые результаты. Выручка выросла на 59,7% г/г, до $73,8 млрд, а чистая прибыль акционеров стала положительной и достигла $6,8 млрд. Восстанавливались в контексте цен и объемов все три основных сегмента Exxon Mobil: апстрим, нефтепереработка и нефтехимия.

Для расчета целевой цены акций Exxon Mobil мы использовали оценку по мультипликаторам относительно американских и европейских аналогов. Exxon Mobil выглядит немного дороже сектора по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA, но предлагает дивидендную доходность выше среднего. Наша оценка — даунсайд 0,5%.

Ключевым риском является снижение цен или спроса на нефть и газ, что неизбежно приведет к снижению финансовых результатов нефтегазового мейджора. Вся стратегия Exxon Mobil строится в первую очередь вокруг инвестиций в разведку и добычу. Снижение спроса на нефть раньше ожиданий приведет к невостребованности новых проектов компании. Другой риск — давление акционеров, чрезмерно активно требующих улучшения экологических показателей в ущерб реализации стратегии.