Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Газпрома (GAZP RX)

Компания Газпром опубликовала на прошлой неделе результаты за 1 квартал 2021 года.
По результата опубликованных данных мы сохраняем позитивный взгляд на акции GAZP RX.



Основные показатели за 1 квартал 2021 года

• Выручка от продаж Газпрома выросла на 31,3% г/г и составила 2,285 трлн руб. чистая выручка от продажи газа увеличилась на 43% г/г и составила 1,240 трлн руб. (продажи в Европу +59% г/г.) Рост выручки обусловлен как ростом физических объемов, так и повышением цен.
• Средняя цена реализации газа составила $193/тыс. куб.м., что превысило даже прогноз самого Газпрома в апреле 2021 г. и лишний раз подчеркивает преимущество компании на рынке благодаря тому, что около 80% ценообразования Газпрома происходит по спотовым ценам.
• EBITDA  составила 698 млрд руб., также превысив консенсус.
• Чистая прибыль составила 447,263 млрд руб. (на уровне ожиданий) против убытка 116,249 млрд руб. годом ранее.
• Дивиденды по итогам квартала оцениваются в 8,26 руб. на акцию, исходя из выплаты 50% чистой прибыли, что транслируется в доходность в районе 3,2%. Таким образом, учитывая прогнозы благоприятной конъюнктуры на рынке газа в 2021 году, дивидендная доходность за весь 2021 год (а Газпром выплачивает дивиденды один раз в год по итогам всего отчетного периода) может составить более 12%.
• Операционные расходы увеличились на 23% г/г до 1,766 трлн. руб. Основное влияние на увеличение операционных расходов оказали курсовые разницы по операционным статьям.
• Чистый долг снизился на 3% с начала года до 3 737 387 млн руб. по состоянию на 31 марта 2021 года. Данное изменение в основном связано с увеличением остатков денежных средств и их эквивалентов.
• Свободный денежный поток возрос до 442 млрд руб., существенно превысив ожидания аналитиков. Данная сумма с лихвой покрывает дивиденды за 2020 год в сумме 293 млрд руб.
• Капвложения составили 415 млрд руб. (-4% кв/кв), что составляет 28% прежнего прогноза руководства по CAPEX на весь 2021 год. Сегодня Газпром увеличил объем предполагаемых в текущем году капзатрат с заявленных месяц назад 1,788 трлн руб. до 1,832 трлн руб., учитывая, что рост добычи в этом году ожидается на уровне 12%.

Прогнозы и комментарии менеджмента

• Новые планы компании предполагают рост добычи в 2021 году на 12% против апрельских ожиданий+10%. Рост в 12%- самый высокий за последние десять лет — позитивно
• Прогнозы по средней цене реализации $200-206/тыс. куб. м (апрельский прогноз), однако, фьючерсы указывают на то, что этот прогноз может быть значительно превышен в текущем году (вплоть до $295/тыс. куб.м.)
• Северный поток-2. Недавно в прессе появились комментарии о том, что проект активизировался после недавних событий и может быть завершен уже этим летом. На пресс-конференции компания заявила, что считает преждевременным говорить о завершении проекта. «Проект реализуется, и газопровод будет введен в эксплуатацию в соответствии со всеми применимыми законами». Напомним, что недавно администрация Байдена ввела и сразу отменила санкции против оператора газопровода, что объясняется желанием США сохранить отношения с Германией, для которой данный проект имеет первостепенное значение.
• Еще один проект «Турецкий поток», по которому российский газ идет в Турцию и далее на юг Европы, был запущен в январе 2020 г. По данным Газпрома, по итогам 1 квартала 2021 года средняя загрузка по нему составила 70%. По оценкам компании, полная загрузка «Турецкого потока» сэкономит компании $500 млн в год на платежах на транспортировку, а «Северного потока-2» — не менее $1 млрд в год
• Масштабный проект Усть-Луга (комплекс переработки газа, включающий газоперерабатывающий завод мощностью 45 млрд. куб. м. газа в год и завод по производству СПГ на 13 млн. т в год, мощности по производству 4 млн т этана и более 2,2 миллиона тонн сжиженных углеводородных газов (СУГ). Сырьевой базой для ГПК должен стать природный газ с высоким содержанием этана из месторождений Надым-Пур-Тазовского региона в Ямало-Ненецком автономном округе, в дальнейшем (с 2026 г.) предполагают задействовать Тамбейское месторождение, на которое ранее претендовал Новатек, и которое теперь планируется разрабатывать совместно с компанией Русгаздобыча. Запуск первой очереди комплекса планируется в 2024 году, второй — в 2025 году. По оценкам, это будет самое мощное в России предприятие по переработке газа и крупнейшее по производству сжиженного газа в Северо-Западной Европе.