Сделка по покупке Дикси сразу повысит стоимость Магнита на 19 млрд рублей - Sberbank CIB

Магнит договорился о покупке Группы ДИКСИ (ее сеть насчитывает 2 651 магазинов) за 92,4 млрд руб. Эта сделка позволит Магниту расширить присутствие в Москве и Санкт-Петербурге, чего было бы трудно достичь органическим путем.

По нашим оценкам, сделка сразу повысит стоимость Магнита на 19 млрд руб., а в долгосрочной перспективе эффект будет зависеть от успеха интеграции и способности Магнита представить привлекательное предложение на московском рынке. Мы пока не учли сделку в нашей модели, ожидая ее завершения и более подробной информации о деятельности ДИКСИ.

Красноперов Михаил
Мельникова Людмила
Sberbank CIB

На наш взгляд, момент для сделки выбран довольно удачно — мы ожидаем, что Магнит продемонстрирует значительный прирост трафика и повышение эффективности бизнеса. Впрочем, компания пока не сформировала привлекательного предложения для потребителей в Москве. По нашим расчетам, плотность продаж в столице составляет 330 тыс. руб. на кв. м в год; для сравнения, у Группы ДИКСИ этот показатель в 2020 году составил 361 тыс. руб. на кв. м. Мы ожидаем, что интеграция приобретенного актива обеспечит рост рентабельности, но не повлечет за собой роста выручки. Магнит намерен сохранить бренд «ДИКСИ» и бренды входящих в группу юридических лиц.

Мы исходили из того, что к концу 2021 года чистый долг Магнита (по МСФО (IAS) 17) составит 154,4 млрд руб. В результате сделки он должен вырасти до 246,8 млрд руб., а коэффициент «чистый долг/EBITDA» достигнет 1,8. Сделка, как ожидается, будет профинансирована за счет имеющихся у Магнита денежных средств и доступных ему, но пока не востребованных кредитных линий. Компания отмечает, что на выплату дивидендов это приобретение повлиять не должно.

По нашим расчетам, консолидированная выручка двух сетей по итогам 2021 года должна составить около 2,0 трлн руб. Это меньше, чем прогнозируется для X5 Retail Group (совокупный показатель Магнита и Группы ДИКСИ отстает на год).

Приобретение Группы ДИКСИ, вероятно, позволит Магниту избежать давления на рентабельность на московском рынке, поскольку сопоставимая по масштабам органическая экспансия сети в Москве потребовала бы значительных финансовых инвестиций.

Мы пока не учитываем это приобретение в нашей модели, поскольку сделка еще не завершена, и мы ожидаем более подробной информации о приобретенном бизнесе.

В конце 1К21 сеть Магнита в Москве насчитывала 1 332 магазина шаговой доступности (по итогам сделки число торговых точек достигнет 2 661). Данные опроса «Потребительский индекс Иванова» свидетельствуют о том, что магазины Магнита и Группы ДИКСИ посещает по 30% респондентов (Пятерочку — 60%). С учетом тех потребителей, которые посещают обе сети, их совокупная аудитория в Москве после объединения, по нашим оценкам, должна достичь приблизительно 52%.