Акции ASML Holding сохраняют высокий потенциал роста - SUVE

Инвестиционная идея ASML Holding — обновление

ASML Holding (ASML) – глобальный лидер в полупроводниковой промышленности. Компания предоставляет оборудование для производства чипов, а также сопутствующее программное обеспечение и сервисы. ASML на текущий момент является практически монополистом на рынке фотолитографии в глубоком ультрафиолете (deep ultraviolet, DUV) и экстремальном ультрафиолете (extreme ultraviolet, EUV).

Бизнес. Основная продукция ASML это оборудование (сканеры) для литографии. Попытаемся объяснить бизнес в общих чертах. Современные микросхемы (чипы) состоят из миллиардов транзисторов. Чем больше транзисторов, тем мощнее чип. Фотолитография – процесс формирования изображения на кремниевой подложке, необходимый для дальнейшего производства чипов. Это делается с помощью лазера. Чтобы в итоге изготовить чипы с бо̀льшим числом транзисторов, нужно увеличить точность (разрешение) фотолитографии. А для этого требуется оборудование, обеспечивающее наименьшую возможную длину световой волны. EUV идёт с длиной волны 13,5 нм (нанометров). Сегодня это самый передовой способ, промышленно он применяется с 2019 г. Предыдущее поколение, т.е. DUV обеспечивало длину волны 193 нм, на основе фторид аргонового (ArF) лазера. Компании, которые производят чипы (т.н. foundries), стремятся делать максимально маленькие транзисторы, размером 7 нм, 5 нм и даже 3 нм. Потому что в этом случае они смогут получить заказы от ведущих чип-дизайнеров, таких как Nvidia, AMD или Apple. Если дизайнеру нужен технологический процесс 7 нм, то этот заказ никогда не получит foundry, который просто не способен сделать такой чип. И поэтому лидеры среди производителей, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) и Samsung, покупают самое лучшее оборудование, т.к. это даёт им возможности получать лучшие контракты. А на сегодняшний день это оборудование делает только одна компания – ASML. Надеемся, что нам удалось объяснить в общих чертах, чем компания занимается.
Всё это не означает, что DUV выброшен на свалку истории. ASML по-прежнему продаёт DUV сканеры, и на них приходится значительная доля выручки (см. ниже).

Продукты. TWINSCAN NXE 3600D – самый современный EUV сканер компании, поддерживающий процесс производства 5 нм и 3 нм. Длина волны 13,5 нм, разрешение 13 нм, оптика 0,33 NA (numerical aperture, числовая апертура), обработка 160 пластин (подложек) в час. Продуктивность выше на 15-20% по сравнению с оборудованием предыдущего поколения.


Image: EUV сканер, asml.com

TWINSCAN NXE 3400C – современный EUV сканер, поддерживающий процесс производства 7 нм и 5 нм. Длина волны 13,5 нм, разрешение 13 нм, оптика 0,33 NA, обработка 170 пластин в час.

TWINSCAN NXT 2050i – DUV сканер, поддерживающий технологический процесс 5 нм. Длина волны 193 нм, разрешение 38 нм, оптика 1,35 NA, обработка 295 пластин в час.

TWINSCAN NXT 2000i – DUV сканер, поддерживающий технологический процесс 7 нм. Длина волны 193 нм, разрешение 38 нм, оптика 1,35 NA, обработка 275 пластин в час. Рекордное производство для данной системы 4600 подложек в день.

Выручка за последние 12 месяцев (LTM).


CAGR (средние годовые темпы роста) выручки за последние 10 лет (с 2010 г.) составляет 12%. А за последние 5 лет CAGR 17,3%.

Чистая выручка и чистая прибыль, млн евро.

Географическая структура выручки от продаж систем (оборудования). За последние 4 квартала география продаж следующая.

Структура выручки по назначению использования оборудования. Для производства чипов памяти (Memory) применяется 30% оборудования, проданного за последние 4 квартала. Остальные 70% используются для производства вычислительных чипов (Logic).

43,5% продаж оборудования приходится на EUV сканеры. На DUV системы приходится 53,3%, в том числе ArFi, ArF Dry и i-line. Оставшиеся 3,2% приходятся на метрологическое и инспекционное оборудование.

Финансы. Чистая прибыль за последние 12 мес. взлетела на 63,6% до €5,46 млрд. Прибыль в расчёте на 1 акцию составила €13,21 по сравнению с €7,94 за аналогичный период годом ранее. По итогам 3 кв. 2021 г. у ASML на балансе €4,5 млрд, чистый долг отрицательный. Объём заказов на конец квартала €6,2 млрд. Подробнее вы можете почитать в посте. Компания платит дивиденды. За последние 12 мес. они составили €3,35 на 1 акцию или 0,5% годовой доходности до налогов. До декабря 2023 г. действует программа обратного выкупа акций на €9 млрд.

Рынок. Общий размер рынка полупроводников ASML оценивает в $598 млрд к 2024 г. Ожидается рост с CAGR 7,3%.  Чипов требуется всё больше, т.к. развиваются технологии. В 2020 г. планета столкнулась с дефицитом чипов. В первую очередь это связано с остановкой производств на foundries в Юго-Восточной Азии из-за вспышек коронавируса. Но также свой вклад вносит стремительное развитие 5G, автопилотов, роботов, искусственного интеллекта, интернета вещей, рост числа подключенных устройств (смартфоны, умные часы, планшеты и пр.) и другие тренды. В конце 2020 г. в мире насчитывалось около 40 млрд подключенных устройств. К 2030 г. прогнозируется 350 млрд, а уже к 2025 г. устройства интернета вещей будут генерировать от 175 зетабайт данных каждый год (1 ZB равен 1 трлн гигабайт). Для этого потребуется колоссальное количество чипов. Мы не будем приводить дополнительные данные, т.к. уже не раз обращались к прогнозам развития рынка в описании инвестиционных идей KLA Corp. и Infineon Technologies. Ограничимся данными по сегменту. ResearchAndMarkets прогнозируют, что ежегодные продажи фотолитографического оборудования в среднем вырастут ежегодно на 8,56% к 2026 г.

Оценка. Капитализация компании сейчас €330 млрд. Текущий мультипликатор «Цена / годовая выручка» (Price / LTM Sales, или P/S) равен 16,4. «Цена / прибыль» (Price / Earnings, или P/E) 54. «Стоимость бизнеса / LTM EBITDA» 44. ASML нельзя назвать дешёвой компанией. Но темпы роста прибыли (более 50% в год) позволяют рассчитывать на снижение мультипликатора в случае, если цена акции не вырастет. То есть покупая сегодня, инвесторы согласны на то, что оценка станет адекватной через 2 года. Если прибыль не вырастет, то, естественно, акции упадут. Мы считаем, что покупка акций ASML является безальтернативной идеей для инвестора в секторе полупроводников. Если у вас есть эти акции, мы рекомендуем их держать, несмотря на высокую оценку*. Если у вас нет акций ASML в портфеле, то начинайте формировать позиции. Сейчас в обозримой перспективе альтернатив оборудованию ASML на планете нет. В связи с чем мы ожидаем, что акции ASML продемонстрируют опережающий рост в сравнении с индексом Nasdaq Composite.

Акции ASML Holding (ASML) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции ASML выросли на 121,5%, без учёта дивидендов.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.